上海机场:国际航线持续高增长,迪斯尼助力航空/非航业务

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-04-29

　　业绩简评

　　上海机场2016年一季度营业收入达到16.37亿,同比增长7.56%。归属上市公司股东净利润达到6.41亿,同比增长2.15%。扣非后净利润同比增长9.25%。每股收益0.33元,与上期基本持平。

　　经营分析

　　国际航线持续维持高增长,充裕产能保障未来发展:一季度旅客吞吐量达到1580万人次,同比上涨12%。其中国内航线同比增长9%,国际航线同比增长18%。飞机起降架次达到11.67万次,同比增长10%。浦东机场国际航线占比约50%,受益于出境游持续火爆,公司航空业务量依旧维持高增速。上海机场设计旅客吞吐量为7700万人,现公司旅客吞吐量、飞机起降架次的产能利用率约为86%、72%,产能未饱和,相比国内其他枢纽机场仍有较大利用空间。第四跑道投入运行后,高峰小时起降容量标准从74架次提升至90架次,提升幅度超过20%。

　　借力迪斯尼效应,航空/非航业务有望再迈新台阶:上海迪斯尼将于2016年6月开园,估计将吸引内地60%以上的客流至上海,甚至包括大量亚洲旅游资源,这将有力刺激上海机场的客流量。迪斯尼三期工程完成后,预计游客量将达到5000万人/年,将给浦东机场带来年度稳定的1000万以上客流增长。充沛产能将助公司有效吸收旅客增量,刺激航空业务利润进一步上升。同时公司拟借力迪斯尼谋划以“玩在迪斯尼,吃穿住用行在浦东机场”的定位,来拓展其非航业务。同时T1航站楼改造完成后,商业面积增长40%,非航收入有望进一步增长。 盈利调整

　　公司2016/2017/2018年EPS预测1.47/1.70/1.89元,当前股价对应PE为19/16/15倍。

　　投资建议

　　公司受益于出境游持续爆发,业绩稳定增长。公司产能充裕,非航业务占比高,将双重受益迪斯尼开园。攻守平衡,公司股价在弱市中相对收益非常明显。给予买入评级

　　风险

　　外部经济不确定性(如宏观经济下行)导致旅客需求不达预期;机场飞行区运行管理难度有所增加;浦东航油投资收益下降等。