酒鬼酒：公司业绩扭亏为盈利，重点关注国企改革预期

　　酒鬼酒 000799

　　研究机构：国海证券 分析师：余春生

　　事件：

　　4月7日晚，酒鬼酒（000799）公布了2015年年报，2015年实现营业收入6.01亿元，同比增长54.76%;实现归属上市公司股东的净利润8856.96万元，同比增长190.86%;基本每股收益0.27元，同比增长190.86%。其中Q4单季度实现营收1.67亿元，同比增长42.48%;实现归属于上市公司股东的净利润2755.63万元，同比增长228.52%。

　　点评：

　　2015年业绩扭亏为盈，年内有望成功摘帽。报告期，公司坚持“省内重点做”与“省外做重点”的市场方针，湖南市场销售同比大幅增长，全年实现营收6.01亿，同比增长54.76%。分产品来看，高端酒内参酒、酒鬼酒系列产品销售同比增长88%，销售占比提升至71%，三个核心支柱单品“内参酒”、“50度酒鬼酒”、“红坛酒鬼酒”价稳量升。同时公司管理费用及销售费用同比也大幅下降，资金使用效率增强。导致报告期毛利率和净利率分别为70.47%和12.35%，同比增长10.60 pct 和39.03 pct。

　　华中大本营市场增长较快，未来有望继续提高。白酒行业结构性调整以来，许多全国化、高端化的品牌业绩出现较大下滑，而区域性龙头品牌恢复明显。

　　公司在“大湘西”和华中地区具有领先优势，报告期华中地区实现收入2.79亿，同比增长92.15%，在营收中占比为46.49%，同比增长9.05 pct。未来公司将继续重点发展华中市场，加强新品投放和渠道下沉，2012年公司在华中地区的销售收入曾高达7.86亿元，由此可见，未来仍有很大提升空间，我们认为未来公司在华中地区销售有望继续保持较快增长。

　　公司是中粮旗下唯一上市白酒企业，重点关注国企改革预期。2014年11月，公司前实际控制人华孚集团并入中粮集团，公司实际控制人变更为中粮集团，成为中粮集团旗下第一个白酒上市平台。近年来，市场上经常传出中粮集团收购白酒企业的消息，虽大多数并未落实，但可看出中粮集团对白酒行业的兴趣，公司有可能成为中粮集团整合白酒资源的平台。2015年12月，公司董事、副总经理及酒鬼酒供销有限责任公司总经理郝刚辞去了公司职务，这可能是中粮集团开始推动酒鬼酒整合与改革的第一步，后续进展值得关注。首次给予公司“增持”评级。预测2016/17/18年EPS 分别为0.39/0.51/0.64元，对应2016/17/18年PE 为40.83/31.28/25.20倍，鉴于看好公司华中大本营市场增长以及国企改革预期，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示：ST股票可能退市风险，国企改革不达预期，市场拓展不达预期。 　　

　　贵州茅台：营收、净利恢复两位数增长

　　贵州茅台 600519

　　研究机构：华鑫证券 分析师：万蓉

　　贵州茅台发布2016年一季报：报告期内，公司实现营业收入99.89亿元，同比增长16.91%;归属于上市公司股东的净利润48.89亿元，同比增长12.01%;基本每股收益3.89元，业绩好于市场普遍预期。

　　营收/净利恢复两位数增长：一季度营业收入、净利润同比均有两位数的增长，也显著高于公司3月提出2016年收入增长4%的目标。对比2015年实现营业收入326.6亿元，同比增长3.44%，实现归属于上市公司股东的净利润155亿元，同比增长1%的业绩，2016Q1的营收和净利均已接近去年全年的1/3。

　　业绩增长主要贡献来自核心产品53度飞天茅台的热销。公司还在一季度工作会议上提出：预计二季度仍会延续发展势头，计划今年上半年公司销售收入和利润总额要超过全年计划的60%。

　　毛利率基本稳定，期间费用下降：2016Q1毛利率92.54%，同比下滑0.8pct，期间费用下降2.7pct至10.46%，主要是销售费用和管理费用优化;净利润同比下降2.1pct至47.7%，主要是公司消费税税基提高所致。