牵手SBM，航空发动机战略布局清晰，继续完成价值链延伸。

　　2016年4月，公司牵手SBM，布局涡轴发动机和直升机。动力是中国航空业最薄弱环节，公司有望通过与SBM合作进入发动机核心领域，同时切入通航万亿市场。我们认为，随着国家低空领域逐步开放，中国通用航空市场将成为继中国汽车市场之后又一个井喷式发展的产业，市场规模预计达万亿。

　　15亿元定增重要投向是“两机”叶片研发，预计近期完成发行

　　2015年7月，公司公告成立子公司“应流航源动力”立足航空发动机、燃气轮机研发。项目总投资额1.89亿元，建设周期为2年。航空发动机叶片目前公司已经拿到了中航工业的少量订单，预计2016年可交货，2017年可以批量生产。燃气轮机片已与GE意大利工厂签订产品开发协议，合作开发燃气轮机叶片及材料，目标2-3年内可与全球行业龙头PCC竞争。

　　核电业务订单拐点已到来，2016年兑现业绩拐点。

　　公司的三代技术核一级主泵泵壳具有垄断地位（一般每个核电站2个机组，一个机组2个主泵，用一备一，共4个主泵，共0.6亿元），公司是核一级铸件稀缺标的，也标志着中国最高铸造水平。

　　中子吸收材料受益于核废料处理广阔空间。

　　公司与中物院成立子公司（应流久源）对中子吸收材料进行量产，目前是国内唯一量产供应商，未来将推动该材料的国产化进程。中物院（我国唯一的核武器研制生产单位）还拥有许多顶尖技术，未来有望通过应流的平台实现产业化。中子吸收材料每吨150万元，净利率高达40%。2016年4月也通过了核能行业协会的鉴定验收。

　　盈利预测与投资建议：

　　预计公司2016/17/18年的EPS为0.26，0.45，0.64元，对应当前股价PE为88/51/36X。公司作为“核一级”稀缺标的和“民参军”优质标的，中长期坚定看好，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨。两机叶片新业务低于预期。

　　蓝海华腾：工控厂商抓住电动车电控风口

　　蓝海华腾 300484

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤，韩玲

　　核心观点：

　　新能源汽车持续放量，电机控制器高速增长有望持续。

　　凭借对产业的前瞻性认识，依托先进的变频和伺服技术，公司成为国内最早进入新能源汽车电控的企业之一。公司成功抓住2015年新能源汽车风口，2015年电控业务营收2.09亿元，同比增长176.55%，占营收比重为67.47%。电控业务的快速爆发成为公司业绩大幅增长的主要推动因素。2016年新能源汽车将持续放量，电动车电控将持续受益。

　　传统主业中低压变频器稳健发展。

　　公司在变频器行业浸润多年，是国内领先的中低压变频器厂商，客户基础良好。2012年和2013年公司在国内低压变频器行业的市场占有率分别为0.56%和 0.59%，基本保持稳定。未来公司将持续优化产品结构，利用上市平台强化客户合作，努力提高市场占有率。

　　伺服驱动器产能有限，募投扩产后有望快速扩张。

　　公司2011年研发出异步伺服驱动器，进入伺服驱动器市场。2013年公司在国内伺服系统行业的市场占有率0.46%。公司伺服器产能有限，2014年伺服驱动器产能仅为2555台，本次募投项目建成后将增加产能7500台，产能扩张后，未来公司伺服驱动器业务有望快速成长。