3.新业务爆发期临近,歌尔声学经营拐点明确:
我们认为在经历了智能手机快速渗透期和平台期后,进入2016年电子行业后手机时代已经来临,行业中的领先企业已经可以开始从智能硬件产品上获取可观营收,可穿戴、VR等一系列智能硬件带来的新增长点贡献利润超过智能手机红海竞争引起的毛利下滑的重大拐点即将到来,拐点之后成功布局智能硬件领域的电子企业将迎来新的3-5年快速增长期。这也可以从歌尔声学的过去2年的业绩中看到端倪,公司2015年营收增速7.54%,净利润12.5亿同比下滑24.51%,而公司预计2016年前两季度利润预计4.7-5.7亿,同比区间为-10%到10%,考虑到公司一季度净利润1.97亿,预计公司2016年第二季度将告别下滑重拾成长。
4.给予歌尔声学买入评级:
公司是全球声学器件领导企业,精心进行垂直一体化布局,依托器件和精密制造能力,打造智能硬件完整的产品方案。我们预计公司16-18年的EPS分别为1.02、1.23、1.46元。公司目前股价对应16-18年的估值分别为28.4倍、23.6倍和19.9倍,给予买入评级。
5.风险提示:
1、声学器件业务竞争激烈导致毛利持续下滑;
2、智能硬件市场发展慢于预期
水晶光电
水晶光电:HUD产品研发成功,增强现实布局进展顺利
水晶光电 002273
研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平
公告内容:公司近日成功研发一款“汽车HUD抬头显示器”,新产品相关情况如下:汽车HUD抬头显示器,又称汽车平视显示系统。公司于2013年年初组建汽车HUD研究团队进行研发,经过近三年多时间的努力,公司第一代智能HUD产品已研发成功。公司新开发的抬头显示器将带有在线导航、互联网电台、电话转接、消息显示等功能,并带有GPS、3G模块及自主操作系统。为用户行车保驾护航的同时,帮助用户享受互联网生活的乐趣。
无人驾驶行业趋势,HUD将成为增强现实最先爆发应用:无人驾驶是未来5-10年汽车行业乃至人工智能行业多产业链共同努力实现的方向。而2016-2017年,ADAS将实现无人驾驶的第一步。ADAS系统通过传感器获取数据,主芯片完成判断后,初级应用通过声音、图像、振动对驾驶者进行警示。与电子控制功能结合后,逐渐进化到对车辆的自动控制。HUD能够将显示投影在驾驶者视线正前方,是显示ADAS警示信息的最优选择之一。而在增强现实的行业应用中,可以看到的是HUD将最先起量,HUD的发展将显著受益ADAS系统的普及。从现有的HUD行业来讲,将在汽车行业从后装到前装,2016年就可以看到产品规模放量,是增强现实行业中的应用清晰和技术可实现性最强的领域。公司的HUD产品研发成功,在行业中具有资源优势,率先布局具有先发优势。
员工持股成本价附近,激励到位引发创新活力:公司员工持股计划惠及69人,是公司的高级管理人、公司及下属子分公司核心管理及技术(业务)骨干人员,激励骨干人员可以激发公司创新活力。目前公司股价31.68元,而公司员工持股计划成交均价为人民币27.817 元/股,未来公司新产品持续推进,我们认为对于员工热情和动力将会推动公司进一步发展。
双摄像头方案成为行业发展趋势,公司受益明显:公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,未来光学影像的输入端方式将会改变,通过双摄像头可以实现3D影像或者更多的功能。而国际客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片和蓝宝石镜头coverglass的主要供应商,将会受益行业趋势的发展,市场从一变二,从高端向中低端渗透。公司之前光学元器件传统业绩也会受益于双摄像头的行业趋势,获得更高增长。
投资建议:目前对应16年预计40多倍估值,HUD业务业绩弹性很大,超短焦投影和双摄像头行业趋势叠加,继续推荐。买入-A投资评级,6个月目标价54元。
风险提示:虚拟现实进展不达预期
视觉中国
视觉中国:如期高增长,优势更巩固
视觉中国 000681
研究机构：中信建投证券 分析师：陈萌
事件
公司发布年报,2015年实现5.43亿收入,同比增长38.82%;实现归属母公司净利润1.58亿元,同比增长11.14%;实现归属母公司扣非净利润1.56亿元,同比增长60.54%,两者差异主要系非常性损益中政府补助差异所致。
简评
视觉内容服务成长明确:中长期考虑到版权意识的增强和下游客户群体的多元化,视觉内容服务行业弹性在加大,未来几年仍有望维持35-40%的增速,公司作为行业龙头有望充分受益。报告期公司一方面通过链式扩张打造上游内容核心资源壁垒,包括战略投资全球顶尖的摄影师社区500px,收购全球第二大高端视觉内容版权服务供应商Corbis Images、与视觉内容版权服务供应商Getty Images加强在全球范围内的战略合作等;同时基于优质的视觉内容,将素材变产品,前向收费向后向收费突破,通过虚拟运营平台探索2B2C新盈利模式。2015年实现61.3%的高额毛利率反映出公司视觉内容服务业务的平台价值。
国家智慧旅游平台初见成效:15年9月20日平台正式启动到现在,采用全媒体交互技术的12301国家旅游服务热线基本全面建成,主要体现在基本实现三大运营商互联互通、微信、支付宝旅游服务投诉(年底覆盖完毕)等功能。作为连接旅游从业者、消费者和管理者的官方旅游服务平台,其稀缺性价值不言而喻。15年9月收购亿迅资产组73%股权,为该平台提供核心支撑技术关注,同时关注后续盈利模式突破后平台价值的进一步显现。
