冀中能源：高弹性焦煤标的，受益供给侧改革

　　冀中能源000937

　　公司主营业务是从事煤炭开采、洗选及销售。公司所在地河北邢台煤炭资源丰富、煤质优良，主要煤炭产品具有低灰、低硫、低磷、发热量高的特性。在煤炭生产和煤炭洗选加工方面，公司均处于国际领先水平或国内领先水平。公司先后取得国家专利十余项，有三十余项科技成果通过省级以上鉴定。先后荣获“中国上市公司纳税百强企业”、“中国十佳最重分红上市公司”、“中国最具价值上市公司50强企业”、“全国纳税500强企业”、“河北省明星企业”、“河北省诚信企业”、“中国最具影响力企业”等多项荣誉称号。

　　盘江股份：国企改革与转型典范，贵州供给侧改革龙头

　　盘江股份600395

　　公司是贵州省唯一一家煤炭业上市公司，也是贵州省煤炭行业的龙头企业，为江南地区最大的精煤生产企业。公司主营业务为原煤开采、洗选精煤、特殊加工煤、焦炭的销售、煤炭附产品的深加工等。公司煤种齐全，精煤是公司的主打产品，产品辐射至湖南、四川、贵州、广西等缺煤省份及广东、福建等沿海发达地区，攀钢、柳钢、水钢等长江以南地区大型钢厂是公司的主要客户。 

　　西山煤电：供给侧改革龙头标杆，人员分流显著改善业绩

　　西山煤电000983

　　研究机构：中信建投证券分析师：李俊松，王祎佳，万炜撰写日期：2016-02-29

　　总理考察意义深远，或成供给侧改革龙头标杆。

　　上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业;2014年营业收入2577亿元，位列山西五大煤炭集团第一位，位列全国第二位，仅次于神华集团;焦煤生产能力稳居全国第一、世界第二，2014年原煤产量1.07亿吨，位居山西省第二位。2016年1月4~5日，李克强总理赴山西召开煤炭和钢铁去产能座谈会，并实地考察了山西焦煤集团下属的西山煤电官地矿，其所含意义深远，我们认为山西是煤炭大省，山西焦煤集团又是山西的煤企龙头，在煤炭供给侧改革如火如荼之际，未来公司将极大可能成为本次改革的龙头标杆。

　　去产能已迫在眉睫，人员分流成改革首要任务。

　　煤炭行业产能严重过剩，初步统计2015年全行业亏损面已达95%，供给侧改革已迫在眉睫，而改革的首要任务则是分流人员。

　　山西焦煤集团2014年经营性业务亏损3.61亿元，人员22.9万人，人均产量467吨/人，不及全国平均值704吨/人，可谓效率之低，人员冗余之重，2015年经营效益预计更加惨淡，致使其自身改革动力十足。本次下属子公司西山煤电集团转岗分流1.25万人，占在册总人数的15%，分流的人员涉及面广，包括了五大类：煤矿及选煤厂等主业人员、矿建及租赁等多元化业务人员、机关和本部等管理人员、机电厂及水泥厂等辅业人员、医院及物业等“企业办社会”机构人员，如分流工作进展顺利，可有效减轻企业人员负担。

　　人员分流成效可期，未来公司业绩将显著改善。

　　我们将西山煤电集团《2016年转岗分流考核指标》按照是否属于上市公司进行分类，可以测算出其中上市公司2016年有望分流人员4357人。2014年上市公司平均薪酬14.91万元/人，如按转岗分流平均薪酬3万元/人的标准计算，则2016年可节省人工成本5.19亿元，据此，预计公司2016、2017年净利润1.71亿元、3.99亿元，EPS分别为0.05元、0.11元，我们维持对公司的买入评级，给予2倍PB，目标价格10.54元。