“两机专项”投入或达千亿,公司有望直接受益:美国等航空发达国家长期将优先发展航空发动机作为国策,并给予大量经费支持。我国的飞机设计受发动机的制约很大,中央已明确指示将航空发动机和燃气轮机列为国家重大科技与项,包括国家重点军用两用发动机项目研制、对现有发动机进行改进以及探索和预研新一代发动机项目,相关投资有望达到千亿级别(美国过去50年累计投入超过1000亿美元),公司拥有绝大多数国产航空发动机型号资源有望优先受益。
投资建议:公司是我国航空发动机整机制造的核心厂商和主要型号经营平台,考虑到航空发动机产业经营体制改革预期和型号需求的市场空间等因素,我们考好公司长期发展前景。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.63/0.85/1.08元,维持“增持-A”的投资评级,6个月目标价为59.50元,相当于2016年70倍动态PE。
风险提示:发动机资产整合、“两机与项”、国产航空发动机列装进程低于预期等。
中航动控:航空发动机大脑 静待两机专项扶持
中航动控 000738
研究机构：东北证券 分析师：吴江涛
报告摘要:
前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。
航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一,两机专项扶持预期强烈,考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期,我们给予溢价估值,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期
中航机电:第三季度业绩快速恢复 资产整合稳步推进
中航机电 002013
研究机构：广发证券 分析师：真怡
第三季度业绩快速恢复,全年业绩预计小幅增长。公司前三季度实现营业收入44.83亿元,归母净利润1.88亿元,分别同比下降9.23%和19.24%,受整个大的经济环境影响,业绩略低于预期。但我们看到,第三季度当期实现营业收入和净利润分别同比增长2.35%和231.94%,我们注意到第三季度的毛利率和净利率水平迅速提升,我们判断今年第三季度结算的业务可能高盈利水平的航空产品较多。公司以航空军品业务为主,产品交付一般集中在下半年尤其是第四季度,我们判断公司第四季度有望延续第三季度业绩的快速恢复的趋势,全年业绩预计小幅增长。公司预计全年归母净利润变动区间为-20%-10%。
资产整合稳步推进。公司非公开发行方案已报证监会审批,自有现金收购5家企业有望随着审批完成而快速推进,非公开发行和收购将为公司带来业绩增厚。此外,公司托管的剩余14家企业收入约为公司的1.3倍,未来具有进一步整合的预期;公司对成飞和沈飞增资1.96亿元,预计后续能够享受成飞和沈飞的未来的业绩增长带来的投资收益。
增持彰显信心。报告期内,公司控股股东及关联方、高管合计增持1100多万股,约占公司总股本的1.19%;另外,公司拟通过本次非公开发行实现高管和核心技术人员持股。通过增持彰显了控股股东及高管人员对公司发展前景的信心。
盈利预测和投资建议:暂不考虑增发和收购,预计公司15-17年的EPS 分别为0.42、0.44、0.49元,非公开发行和收购5公司完成后EPS 有望增厚60%左右,维持“买入”评级。
风险提示:资产整合进度不达预期;航空装备研发交付进度推迟。
