风险提示:军用直升机列装、通航政策放开、毛利率提升的进度等低于预期,等等。
国睿科技:军民融合发展 存改制注入预期
国睿科技 600562
研究机构:海通证券 分析师:徐志国,龙华
投资要点:
雷达领军者下属公司,军民深度融合发展。公司是中国电子科技集团第十四研究所下属唯一上市公司,于2013年7月通过资产置换上市。立足于微波与信息技术领域,重点发展民品和军民结合产品,形成信息系统集成(雷达)、微波电子产品、轨道交通电子系统三大业务板块。
受益国防信息化和民航国产化,雷达主业快速增长。受益国防信息化和民航国产化,2014年公司雷达整机与相关系统收入4.31亿元,同比大幅增长43.87%。公司空管雷达订单饱满,军航空管雷达市场逐步扩大,在民航领域也进一步成为核心供应商。雷达产品在气象领域连续获得多套订单,风廓线雷达也首次进入民航市场和环境监测领域,产品的行业应用范围不断拓展。
微波电子业务军民深度融合发展。公司微波电子业务技术积累深厚,受益于军队相控阵雷达逐步列装,2014年营收3.16亿元,同比快速增长62.57%。
在巩固原有大客户核心供应商地位基础上,不断拓展民用移动通信市场,并为军用宽带移动通信建设奠定一定基础,预计未来将继续保持高速增长。
轨道信号系统国内领先,2015有望迎来放量。轨道交通控制系统拥有总包资质,2014年中标南京宁和城际项目。因2014年度新合同集中在四季度签订未在当年实现收入;已签订部分合同因市政施工等原因工期延期,导致2014年收入下降。预计2015年随各项目逐步落地交付,带动该项业务业绩反转。
小公司大集团特征显著,存改制注入预期。控股股东中电科14所是我国雷达工业发源地,是预警机雷达等国家诸多新型、高端雷达装备的始创者。2012年14所收入超过90亿,净利润7.6亿,小公司大集团特征非常显著,公司作为14所旗下唯一上市平台,在改革背景下存在科研院所改制注入预期。
定增补充流动资金助力成长。公司2015年6月公布定增预案,发行价56.55元,拟募集5亿元补充流动资金,助力公司成长。目前公司股价在定增价格附近,我们认为出现一定低估,建议予以关注。
盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS分别为0.74、0.88、1.01元,考虑可比公司2015年平均PE估值水平,以及公司作为14所唯一上市平台的资产注入预期,给予公司2015年90倍PE,6个月目标价66.6元,首次覆盖,给予“买入”评级。
四川九洲:3季报稳步增长 业务结构优化影响显现
四川九洲 000801
研究机构:广发证券 分析师:真怡
核心观点:
公司公告15年3季报,业绩稳步增长:前3季度收入20.6亿,按照合并口径调整后同比下降3.69%;营业利润1.06亿,调整后同比增长43%;归母净利润1.07亿,调整后同比增长15%;扣非后归母净利润0.69亿,调整后同比增长约6.4倍。单季度来看,收入同比增长13%,归母净利润增长37%,增长幅度较前两季度有所加大。我们判断一般军品结算4季度可能是高峰期,因此公司第4季度的业绩增幅可能会进一步加大。
我们判断前三季度收入下降原因主要由于收入占比较大的传统机顶盒业务下滑。15年第三季度收入增幅转正,我们猜测机顶盒等传统产品收入下滑幅度可能有所收窄且军品交付可能增长较快。根据中报介绍,公司积极拓展通信市场,通信领域的IPTV产品出货大幅提高;在无源光网络产品领域与华为进行了深度合作,另外,公司还在北斗导航应用领域进行拓展,未来将形成新的增长点。我们还判断全年空管产品预计稳步增长,物联网业务增长则较快,将会对冲一部分公司传统业务的下滑带来的规模下降风险。