业绩增长主要来源于产品毛利率提升和资产减值损失的下降。按上年调整后报表,公司综合毛利率提升了1.55个百分点;资产减值损失/收入下降了0.91个百分点,这两个因素是整体业绩增长的主要原因。我们判断,四季度可能是军品结算的高峰,预计公司综合毛利率水平可能会有进一步的提升。

　　盈利预测和投资建议:我们认为新并入的九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力,将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求,且公司未来作为地方军工国企,还有进一步整合的空间。

　　我们预计公司15-17年EPS0.40、0.51、0.61元,维持买入评级。

　　风险提示:原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求可能会受到投资进度等因素的影响;军品业务在研制过程中,其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

　　中航动力:配套波动引收入微调 关注资产整合和两机专项

　　中航动力 600893

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰

　　投资要点

　　前三季度收入下滑属正常波动: 受防务产品配套推迟等军品企业正常收入波动因素影响,公司前三季度实现139.04亿元收入,同比下滑12.63%,预计下半年将集中确认收入,全年有望实现年初预定的收入目标;1-9月实现净利润5.16亿元,同比增长10.84%,其中非经常性损益有2.96亿元,同比增长145%,主要原因是政府补劣、交易性金融资产处置收益大幅增加;1-9月扣非后的净利润为2.20亿元,同比下滑36.16%。由于公司承担了国内军用发动机的主要型号任务,国防战略性的订单需求一直供不应求,我们认为当前业绩的变动属于交付节奏的正常调整。

　　航空发动机相关资产整合预期增强:公司10月13日公告控股股东中航工业正制定下属航空发动机相关业务的重组整合方案,可能引发公司实际控制人变更;随后,中航动控和成发科技也发布了相似公告。我们认为这表明中航工业集团层面正积极探索航空发动机相关资产的发展模式调整,并很可能会参照国外“飞发分离”的经验,重组整合现有航空发动机相关企(亊)业单位成立发动机公司。