兰生股份

　　兰生股份:业绩表现优异,改制成功提升主业发展,国企改革加速转型步伐

　　兰生股份 600826

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙

　　经营规模提升,业绩表现优异。公司15Q1 实现营收4.84 亿,同比增长84.71%(14Q1-Q4 增速分别为-5.2%、-8.7%、8.5%、56.2%);归母净利润0.72 亿,同比增长 681.33%(14Q1-Q4 增速分别为6.0%、1.7%、162.8%、6441.4%);扣非后归母净利润0.11 亿,同比增长19.90%;EPS 为0.17 元;加权平均ROE 为1.80%,同比增加1.37 个百分点。

　　本期减持海通证券370 万股,获净收益5991 万致业绩大幅提升。

　　改制推进经营规模提升,投资收益贡献业绩增量。14 年兰轻公司改制成功,上海市轻工业品进出口有限公司优秀经营团队加盟贸易板块,推进公司经营规模大幅增加,本期实现营业收入4.84 亿,同比增长84.71%。此外,本期实现毛利率4.57%,同比减少1.65 个百分点。

　　报告期内费用控制得当,期间费用率为3.96%,同比减少1.17 个百分点。其中,销售费用率2.67%,同比增加0.64 个百分点(主要系营业收入增加后销售费用相应大幅增加所致);管理费用率1.77,同比减少2.33 个百分点,财务费用率-0.48%,同比增加0.52 个百分点。投资收益贡献本期主要业绩增量,减持海通证券370 万股,共获净收益5991 万致归母净利润达0.72 亿,同比增长681.33%,报告期内实现净利率14.82%,同比增加11.32 个百分点。

　　上市平台资源稀缺,重组改革逐步落地推进未来建设。公司为东浩兰生集团旗下唯一上市平台,也是上海市国企改革的优质标的,自13 年12 月以来,先后在自贸区设立子公司、实现集团整合、积极推进贸易板块改制等,站在国企改革的最前沿,当前集团资产证券化率仅为10%,时逢2015 国企改革大力推进,公司必将大有作为。

　　首次覆盖,给予增持-A 评级。预计15-17 年EPS 分别为0.51 元、0.70元、0.97 元,对应当前股价PE 分别为65 倍、47 倍、34 倍,给予增持-A 评级。

　　风险提示:集团资产注入存在不确定性。

　　小商品城

　　小商品城:盈利状况将在四季度大幅度改善

　　小商品城 600415

　　研究机构：浙商证券 分析师：程艳华

　　三季报符合预期

　　2015年前三季度,公司实现营业收入26.14亿元同比下降12.05;实现利润总额4.9亿元,基本与上年持平;实现归属于母公司股东净利润3.69亿元,同比增长18.82%。前三季度的EPS为0.07元,其中三季度为0.03元。

　　多因素导致公司净利润增幅超越收入三十多个百分点

　　第一,由于房地产项目收入和商品销售规模分别减少2.02亿元和1.62亿元,而商业物业经营毛利率水平相对较高,导致公司的毛利率水平达到了50.03%,较上年同期增加了1.92个百分点;第二,投资收益为3,019.66万元,同比增加3,326.04万元;第三,政府补贴收入、减免税款和违约金减少导致营业外收入达到了6,227.13万元,同比增长46.73%。第四,所得税金额较上年同期下降了5,316.35万元。

　　一期东扩进入招商阶段,期待市场化落地

　　公司的一区东扩项目总用地面积81,492平方米,建成后项目总建筑面积为215,422平方米,其中地上建筑面积为106,656.1平方米,地下建筑面积为108,765.9平方米。一期东扩项目将为公司增加停车位2,479个,商位数2,892个。
　　目前,一期东扩项目已经进入招商阶段,市场外经营户报名时间为9月15日-9月20日,预计报名人数将超过1万人。预计,具体的招商方案将于10月下旬推出。我们认为,公司一期东扩项目有望加大市场化招租的比例,可有效提高商铺的平均租金水平。考虑到市场建造成本较低,因此有望对公司业绩带来较大幅度的拉动。