博世科：金鳞岂是池中物，一遇风云便化龙

　　博世科 300422 综合类

　　研究机构：招商证券 分析师：张晨，彭全刚，曾凡 撰写日期：2015-05-10

　　博世科是一家“技术型+平台型+15年高增长+PPP+高送转预期+再融资预期”的小市值公司。难得好公司，强烈建议买入，维持“强烈推荐-A”评级。第一目标，市值翻倍，对应100亿以上，对应目标价160元。

　　金鳞还是池鱼？从技术底蕴及平台搭建两方面来看，我们认为，博世科公司虽小，但实为金鳞之身，而非池鱼。首先，博世科公司凭技术起家，研发团队强大，员工学历水平普遍较高，过往项目完成出色也印证了公司的技术精良，由此可见公司技术底蕴深厚;其次，目前，博世科已开始由传统工业污水处理业务向重金属污染治理与环境修复、污泥处理、水体生态修复、烟气治理、生物质能源等多个新业务方向储备技术、力图拓展。“工业污水+市政污水+土壤及水体环境修复+污泥处理”的环保平台雏形已现。

　　一遇风云便化龙。作为金鳞真身的企业，一遇风云便可化身为龙，而博世科的“风云”则在于充沛订单、政策利好、PPP之风、资本市场。首先，截至2014年底公司已有在手订单9亿元，充沛在手订单可保障2015年业绩高速增长;其次，公司受益于“水十条”、“土十条”两大政策，且政策推动下，未来广西重金属污染治理市场将为公司带来更广阔成长空间;再次，目前博世科平台型公司的雏形已现，未来向PPP模式的项目延伸将是必然趋势;最后，公司股本小、IPO募资少，利用资本市场，未来再融资、高送配皆可预期。

　　金鳞蓄势待发，终将鱼跃龙门。综合来看，博世科公司是一家“技术型+平台型”的优质环保企业，未来市值提升空间大，第一目标看市值翻倍，100亿以上。主要原因有三：其一，公司的工业和市政污水业务对应可拥有40亿市值;其二，公司的土壤修复技术和历史业绩可比高能环境及永清环保，亦可坐拥40亿市值;其三，公司作为环保平台型企业，将向PPP模式拓展，市场将更大展开，可再增加40亿市值。此外，公司的EP向EPC转变的业务模式、及广西重金属治理市场开启将为公司带来收入利润弹性，我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.09元、1.69元、2.49元，未来三年复合增速高达70%，维持“强烈推荐-A”评级，目标价160元。

　　风险提示：新业务拓展进度低于预期;订单结算进度低于预期。