蓝色光标：Huntsworth商誉减值影响1季度业绩

　　蓝色光标 300058 传播与文化

　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2015-04-16

　　2015年1季度业绩预告：业绩意外亏损

　　公司公布业绩预告，2015Q1归属于上市公司股东净利润为-1.1~-0.96亿元，首次出现单季亏损，超出市场预期。

　　2015年1季度业绩分析：Huntsworth的商誉减值是主因

　　公司公告，1）Huntsworth对控制子公司Citigate和Grayling进行商誉减值，减值金额7150万英镑，致2014年净亏损5617.2万英镑，因蓝色光标持Huntsworth19.85%股权，其亏损影响公司2015Q1净利润约1.3亿元;2）由于公司以大数据业务、电子商务、移动互联、海外大屏为代表的新业务尚处于培育期，及公司加大数字化和国际化投入等因素，造成公司1季度费用较上年同期较大幅度提升。

　　2015年展望：“小插曲”不会改变公司的战略方向

　　我们认为，Huntsworth事件不会让公司放弃国际化战略，会使公司在国际化战略推进中考虑的更全面更谨慎，有望避免类似事情再次发生。我们预计，2015年，公司净利润中的内生增长仍将维持30%;外延式部分，我们预计，公司将以2014年底收购的加拿大公司Vision7InternationalULC为平台，并购海外优秀的技术型数字营销企业;我们预计，2015年公司海外市场收入有望提升至20%。

　　估值：维持“买入”，目标价上调至34元

　　考虑到Huntsworth商誉减值及未来公司有望持续并购维持业绩高增长，我们将2015-2017年EPS预测从0.98/1.21/1.5元调整至0.95/1.23/1.56元，我们基于瑞银VCAM工具，通过现金流贴现得到目标价34元（原：32元），其中WACC假设为6.3%，维持“买入”评级。