梅泰诺：成立并购基金，助力转型布局

　　梅泰诺 300038 通信及通信设备

　　研究机构：招商证券 分析师：周炎，罗聪，王林 撰写日期：2015-03-02

　　事件：2月28日，梅泰诺公告成立产业并购基金，暨发布2014年业绩快报。维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至35元，具体点评如下：

　　1、成立产业并购基金，加快通信基础设施资产整合

　　梅泰诺与嘉加工业、上海瑾益、德广盛安共同发起设立嘉加梅泰诺股权投资合伙企业，并作为公司产业并购整合的平台。出资规模不超过3亿元，其中，梅泰诺出资9700万，嘉加工业出资15000万，上海瑾益出资人民币5000万元，德广盛安为管理人出资300万。合伙企业所投资项目将适时由梅泰诺优先收购。

　　结合我们此前的系列报告点评，此次并购基金的成立符合我们预期，是梅泰诺增发撤销之后利用社会产业资本补充流动资金、加速新业务发展的重要布局。我们判断，并购基金的重心将放在公司“双主业”之一的铁塔运营方面，利用产业资本加速优质铁塔资源整合，迅速形成一定规模的通信基础设施资产。

　　2、双主线战略驱动未来快速发展

　　铁塔运营的核心逻辑在于，在共建共享的政治指引下，铁塔是通信基础设施的优质资产，随着运营商租赁数量的增加，单塔的ROE和净利率将明显提升，并且铁塔数量形成一定规模优势后，净利润和现金流将呈现爆发式增长。

　　另一主线，重点在新业务方面发力移动互联网布局。首先，基于NFC移动支付业务;其次，芃柏信息，面向中小微企业提供包括财务、人力、进销存等服务外包;第三块，物联科技，针对扶贫站提供信息平台。其中，移动支付业务已经成为银联的重要合作伙伴。 3、快报符合预期，财务费用和股权激励费用是影响业绩增速要因 根据业绩快报，梅泰诺2014年营收6.36亿，净利润5308亿，分别同比增长9.0%、5.5%，业绩符合预期，略靠近预告区间下限。净利润增速低于收入，主要受财务费用和股权激励费用影响，其中，财务费用为2667万，股权激励成本本期摊销

　　金额为648.15万元，分别同比增长78.6%、123.7%。

　　业务方面，铁塔公司成立后各省招标陆续启动，考虑到运营商过往订单和跨年订单的持续性，预计公铁塔业务今明两年保持稳定增长。2月28日，FDD-LTE牌照正式发放，联通和电信的4G投资将会带来铁塔投资需求提升。另外，子公司金之路、鼎元信广完成业绩承诺基本无忧。

　　4、维持强烈推荐-A，上调目标价至35元。

　　梅泰诺员工持股计划已完成购买，彰显高管及核心员工对公司未来发展的信心。在双主线战略驱动下，此次成立并购基金将加快铁塔运营的转型布局。我们预计2014-2016年EPS分别为0.33/0.58/0.81元。且随着战略逐步落地，新业务对业绩弹性的贡献将逐渐增强。上调6个月目标价至35元，建议投资者继续买入。

　　风险提示：新业务推进低于预期;业绩增速低于预期。