银之杰：开银行信息化先河，大数据布局征信、精准营销

　　银之杰 300085 计算机行业

　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬 撰写日期：2014-11-07

　　11月7日银之杰携手片仔癀进军电商平台，双方合资成立O2O 大健康产业平台，推进电商领域发展。银之杰收购亿美软通后大数据技术领先，结合公司技术、平台建设等传统优势精准营销已成型。公司不断创新，在票联业务（全国首家）、布局征信之后，开启大健康电商平台的模式，为公司带来新的利润来源，持续看好银之杰。银行信息化趋势明确，对IT 投入的增加将带来产业链的可观收入：在互联网、金融脱媒、利率市场化的驱使下，银行未来的发展方向是信息化、自动化：1）传统线下业务（尤其是对公业务）的自动化;2）数据化管理应对利率风险;3）发展电子银行系统，渗透互联网领域。银行面对互联网的冲击必将加大对IT 投入，行业整体IT投入占净利润的比例不到3%。作为利润最高的一个行业，如果银行增加1%的净利润投入，对银行信息化产业链则意味着150亿元的收入增量，发展空间巨大！

　　全国首家开通票联通业务，推广后有望提升公司业绩：目前银行对私业务已经基本实现自动化，未来将“银联”模式复制到“票联”模式将会为银行的对公业务带来巨大飞跃。公司“票联通”项目于9月12日正式开通，开启国内银行对公业务自动化的先河。该业务需要对接银行的结算系统，并且对支票识别技术有较高的门槛要求。票联金融公司是银之杰和深圳联合金融（由深圳金融电子结算中心发起成立，其上级管理机构为中国人民银行深圳中心支行）共同出资设立。公司受益于票联公司的股东背景和银行影像技术和客户基础，预计3年后贡献5000万元利润。

　　积极布局大数据，征信+精准营销成长空间巨大：公司收购亿美软通后积累了大量的移动商务数据库。《征信机构管理办法》去年出台后，央行对征信市场化持正面态度，已在牌照审批阶段。银之杰发起设立了华道征信公司，我们认为其有望率先获得征信牌照。亿美软通与片仔癀签署合作发展O2O 大健康产业平台，亿美软通大数据技术、银之杰技术平台传统优势、片仔癀在医药行业的专业水准和产品三箭齐发实现交叉营销，开辟全新的电商业务模式，带来新的利润来源。

　　盈利预测与投资建议：预计公司14、15年EPS 分别为0.07元、0.49元。目前公司股价对应15年PE 为57倍，市值仅67亿左右。1）后续市值有较大上升空间，考虑其在电商平台交叉营销的创新发展，公司85亿市值左右较为合理;2）对比同业，银之在传统业务技术领先，创新业务进展迅速，未来在多个蓝海空间巨大，应给予可比公司估值区间的上限（69倍15PE）。维持 “买入”评级，给予6个月目标价33.86元，对应2015年PE69倍。

　　主要不确定因素：1）潜在竞争对手切入加剧竞争;2）传统影像业务收入下滑超预期;3）征信牌照申请进度不及预期。