利源精制：产品结构持续优化叠加前期募投项目达产，公司15年业绩稳健增长有保障

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培 日期：2015-04-23

　　投资要点：

　　15年1季度业绩同比增长12.8%，符合预期。报告期内，公司实现营业收入4.48亿元，同比增长20.47%;实现归母净利润8823万元，同比增长12.8%;基本每股收益0.19元（按原有股本10送10完全摊薄后为0.09元），公司1季度业绩基本符合我们预期。

　　产品结构优化仍在持续，1季度财务费用同比大幅增加导致业绩增速下滑。1季度公司营业毛利率为34.9%，相比去年同期的32.4%和去年全年的33.5%均有所提升，公司产品结构的升级优化仍在持续推进。1季度公司财务费用相比去年同期增加约2200万元，是导致公司业绩增速下滑的主要原因。

　　前期募投项目陆续达产，保障公司业绩平稳增长！报告期内，公司在建资产转固新增13亿元，我们判断是此前募投项目“轨道交通车体材料深加工项目”建成投产，15年有望开始贡献业绩。此外公司15年深加工产品还存在以下看点：1）宝马轿车保险杠项目的产品试制和工艺路线确认工作已经完成，目前正在进行认证，有望于今年通过认证并开始贡献收入;2）新增苹果笔记本铝制外壳订单。2015年公司深加工产品收入比例有望进一步提升。募投项目产能发挥以及产品结构的优化将共同保障公司15年业绩实现稳定增长。

　　公司预计15年1-6月实现归母净利润区间为2.32-2.75亿元，同比增长10%-30%！l维持盈利预测和增持评级。我们维持公司15-17年净利润分别为4.84/6.23/7.85亿元的盈利预测，年均复合增速27.4%。基本EPS0.52/0.67/0.84元，对应目前股价动态市盈率分比为36/28/22倍，考虑到公司在铝型材深加工领域的突出实力以及切入轨交铝型材市场后良好的发展前景，我们维持对公司的增持评级。