赣锋锂业：业绩符合预期，产业布局颇具看点，维持“增持”评级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培 日期：2015-04-27

　　1 季度业绩符合预期。公司1 季度实现营业收入2.30 亿元，同比增长29.10%;归母净利润为2416 万元，相比去年同期增长22.94%。加权平均ROE1.53%，同比增加0.09 个百分点。基本EPS0.07 元。

　　募投项目产能逐步释放，保障公司业绩稳定增长。公司年产万吨锂盐项目和年产500 吨超薄锂带项目目前已基本完工，后期产能将逐步释放，特别是电池级碳酸锂以及金属锂的销量有望继续保持快速增长。根据公司预测，2015 年1-6 月归母净利润变动区间为4696-5870 万元，相比去年同期增长20-50%。

　　产业链布局初步完善，协同效应将逐渐显现。报告期内，公司积极推进对江西锂业的收购工作，我们判断此项交易大概率将在2 季度内完成，公司缺少锂矿资源的短板也将有望在1-2 年内消除。此外，公司此前先后通过收购美拜电子和参股波士顿电池顺利完成向下游消费电池和动力电池领域的拓展，公司有望借此为自身新能源业务获取更多的客户资源，产业链整合后产生的协同效应值得期待。

　　维持盈利预测和“增持”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2015-2017 年公司净利润1.46/1.79/2.09 亿元，EPS 为0.38/0.47/0.55 元（不考虑美拜电子并表，则15-17年净利润为0.99/1.18/1.36 亿元，EPS 为0.28/0.33/0.38 元），对应目前股价动态PE 分别为69/56/48 倍。维持“增持”评级。