紫光股份：收购香港华三，打造优质的网络设备基础设施公司

　　事件：紫光股份非公开增发不超过8.5 亿股，融资225 亿元人民币，主要内容为收购香港华三51%的股权等。香港华三是一家在香港注册的公司，其主要经营实体为注册在中国大陆的杭州华三。依据管理层盈利预测数据，本次收购完成后，香港华三未来3 年的净利润约为15 亿元、20 亿元、27 亿元；EG 业务未来3 年的净利润约为3.4 亿元、4 亿元、5 亿元，业务重组后的香港华三净利润约为18.4 亿元、24 亿元、32 亿元，年均增长率约为30%。

　　点评：

　　公司同时拥有网络设备、服务器、存储产品，庞大的经销渠道和应用解决方案，协同效应较为明显。

　　香港华三将通过设立全资子公司H3C ES&S，承接惠普在中国大陆地区的服务器及存储器销售业务、技术服务业务和收购天津惠普100%股权，并由香港华三收购昆海软件100%股权。公司将同时拥有服务器和存储业务产品线。购买IT 分销商紫光数码和系统承包商紫光软件股权，为未来扩大华三的网络设备和惠普的服务器与存储产品销售奠定更稳固的基础。

　　国产化与信息安全的趋势必将继续坚定推行。

　　此桩收购符合两个趋势：美国公司姿态日趋低调，将中国区业务逐步转让给本土企业经营。华三所经营惠普服务器与存储产品以销售和服务为主，而非设计等环节，将来贴牌则更会有利于推动国产化的深入推进。

　　紫光股份增发后的市值约为340 亿，假设公司2015 年4 季度起并表，增厚净利润至5 亿，2016/2017 年增厚利润至14.5 亿、19.6 亿元。考虑到公司优质资产的稀缺性及行业平均估值水平，我们判断有较大市值空间。

　　风险提示。

　　国际化竞争风险、关键技术和产品更新换代风险、管理和整合风险、审批风险、股票市场波动风险。

　　启明星辰：国产信息安全龙头，大股东增持彰显信心

　　实际控制人拟增持公司股份不超过已发行股份总额2%，诚意十足。公司公告大股东拟在未来6个月计划累计增持不超过已发行股份总额的2%，诚意十足，彰显对公司前景充满信心。

　　网络安全法草案出台，信息安全行业迎来最大政策性红利，行业拐点已显，公司作为国产信息安全龙头率先受益。草案规定了网络安全相关责任主体和相关罚则，覆盖14个国家关键基础设施领域。参考国家安全法立法进度，预计网络安全法有望在三季度出台，信息安全将从合规性驱动向合规性和强制性驱动并重。IDC预计2014年中国IT 安全市场规模为22.4亿美元，同比增长18.5%，市场增速超预期。腾讯投资知道创宇，携手启明星辰进入企业安全；阿里收购瀚海源；百度收购安全宝。IDC 数据和BAT 进军企业安全领域从产业层面证明了行业拐点已经出现。

　　国产信息安全龙头，多年持续投资终开花结果。公司是国内信息安全龙头企业，政府和军队、金融市场份额名列第一。2015年中报首次扭亏为盈，业绩不断超预期，全年业绩高增长是大概率事件。2014年至今多次并购参股，收购书生电子、合众数据、安方高科等企业， 2015年携手腾讯推出“云子可信”企业终端安全解决方案，“大安全”体系日趋完善，打造企业安全生态圈。公司业绩增长拐点确定，多年来在信息安全领域的持续投入终开花结果。

　　投资建议：政策性红利和产业需求启动，信息安全行业高增长可期；公司是国产信息安全龙头，今年将进入收获期。预计公司2015-2016备考EPS 分别为0.33元、0.47元，维持“买入-A”评级，6个月目标价35元。

　　风险提示：行业需求爆发不及预期。