2015 年主业或有成本端、需求端的双重改善。

　　油价大幅下跌，PVC、PP、PE 价格年初以来跌幅明显（截至3 月第2 周，各品种价格同比降幅在10-20%之间）， 将显著支撑塑料管材盈利。从目前全球原油供需格局来看，预计年内原油价格将持续在底部徘徊。

　　2015 作为“十二五”收官之年，管道建设需求的企稳回升值得期待。一方面加大管道建设力度契合水利基建稳增长的预期;另一方面也符合我国市政地下管网建设历史欠账多、亟需改进的客观要求。此外，近期有望出台的水十条或成为需求启动催化因子。

　　广东顾地或将继续减持，此次股权交易的最大受让方重庆涌瑞有望获公司控股权;后续公司业务多元化预期强烈。公司公告中明确“广东顾地可能继续减少其持有的顾地科技股份;受让方重庆涌瑞不排除在未来12 个月内继续增持其持有的上市公司权益的可能性。”重庆涌瑞作为经验丰富的投融资服务机构，后续或将引领公司多元化发展进程。

　　预计公司2014-2016 年EPS 分别约为0.12、0.23、0.29 元，3 月17 日收盘价对应PE 分别约为74、39、31 倍。考虑公司业务多元化拓展预期，我们认为以PB 估值更为合适，给予公司PB（按最新每股净资产计算）4 倍，目标价12.44 元，首次给予“买入”评级。

　　风险提示：油价大幅上涨，需求改善不达预期，多元化拓展不达预期。

　　宏润建设：受益于地下管廊建设，PPP模式助力跨越式发展

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛，夏天 日期：2015-05-04

　　资质齐全、综合实力突出：公司成立于1994 年，主营市政路桥、轨道交通、地下空间（地下综合管廊）、房屋建筑、生态环保等的工程施工，以及房地产开发，基础设施项目投资建设，太阳能产业投资。公司拥有市政公用工程施工总承包特级和工程设计市政行业甲级等多项资质，业务主要集中于华东地区（占比50%以上）。2014 年收入/盈利分别为79.7/2.05 亿元，同比增长1.5%/14.1%。公司实际控制人为郑宏舫，直接间接合计持股30.36%。

　　地下业务实力强劲，受益于国家地下管廊建设投资：公司于1995 年开始参与上海轨道交通建设，是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业，已进入12 个城市地铁施工项目，2014 年完成盾构12.5 公里，地下工程代表项目如上海地铁2 号线东昌路地下车站、上海青草水源地原水工程支线（均获上海市市政工程金奖）等。国家力促海绵城市及地下管廊建设，投资规模将达万亿级别。公司2014 年轨交订单占比35%，我们预计公司地下工程业务占比达40-50%，未来将显著受益于地下管廊投资大潮。

　　PPP 模式有望打开快速成长通道。公司已成立投资中心，逐步加强投融资平台搭建，我们预计公司有望通过PPP 产业基金以投资带动施工。模式创新不仅可以加速公司订单承接，还能充分提高项目的盈利能力。我们预计公司PPP 投资规模有望达30-50 亿元，全年订单有望达100 亿元。