特高压迎来高速增长

　　公司是特高压交流变压器/电抗器和特高压换流变压器的主要供应商。今年将有“两交五直”特高压核准开工，“一带一路”和全球能源互联将推动特高压“出海”，保持持续的增长。

　　多晶硅业务转好多

　　晶硅市场价格回升趋稳。随着1.2万吨新线的达产，公司多晶硅制造成本大幅降低，净利率高达18%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2015、16、17年EPS分别为0.75、1.06、1.31元，PE分别为24、17、14倍，首次给予“买入”评级，目标价25元。

　　平高电气：特高压再获大订单，天津产业园即将步入收获期

　　结论与建议：公司今日发布公告，公司在“蒙西-天津南1000kV特高压交流工程设备招标采购—特高压GIS”活动中，中标蒙西变电站、晋西变电站1100kVGIS共17个间隔，中标金额15.72亿元。同时，公司控股子公司平芝公司（公司持有平芝公司75%的股权），在蒙西-天津南1000kV特高压交流工程设备招标采购中中标550KvGIS和110kV专用开关，中标金额为0.65亿元。两项合计中标16.37亿元，占公司14年营收35.5%。

　　展望未来，公司是特高压交流建设的主要受益者之一，随着特高压建设进入常态化，特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看，随着天津智慧开关产业园的投入，也将充分分享配网建设的利好。我们预计公司2015-2016年营收72.81、109.46亿元，YOY+65.2%、50.3%，净利润10.99、15.14亿元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33元，当前股价对应15-16年动态PE28X、20X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价33.0元（2016年动态PE25X）国网推进混改，旗下企业也将受益：随着近期电力系统改革力度的加大，行业整合有加速趋势。根据公开资料消息，国网公司近期在内部开始推动混合所有制方案，引入战略投资者。目前已知，腾讯确定牵手国家电网，重点在电力大数据业务方面进行合作。平高作为主要的硬件设备提供商，尽管不会直接受益于此次数据方面的合作，但我们认为随着混改启动，国网后续会有其他重磅战投进场，公司将分享大股东的改革红利。

　　特高压建设为国策，建设步伐明显加快：特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可，2015年国网已开工的4条国内特高压线路投资规模近900亿元；海外项目方面巴西美丽山投资规模约为18亿美元，两项合计总投资已经近千亿元。考量今年国网预计的开工幷建设“六交四直”宏伟计划，预计特高压投资将超2000亿元规模，行业景气度进入新高点。

　　特高压交流进入建设高峰期，中期业绩有支撑：公司14年底，特高压GIS间隔在手订单20个，均将在15年确认收入。公司预计15H1将核准3条交流线路（蒙西-天津南已经落地，榆横-潍坊、蒙西-长沙也有望陆续落地），这三条线路共招标约110个GIS间隔，按公司市占率40%估计，公司预计获取40-45个间隔。综合看，我们预计15年公司特高压GIS订单总额将超60个（金额50-60亿元），且都将于15-16年确认收入。高毛利率的特高压产品对中期业绩有强烈支撑非公开增发打造智慧开关航母，进入中低压开关领域：天津专案14年10月底进入投产期。收入方面，15年将进入产能爬坡期，收入将达到10亿左右，利润贡献达1亿，2016年一期将完全达产，预计收入超30亿元，利润贡献也将达到2-3亿元，国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2016年净利润10.99、15.14亿元，YOY+59.1%、37.7%，EPS0.96、1.33元，当前股价对应15-16年动态PE28X、20X，考虑公司中长期高成长确定性高，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价33.0元（2016年动态PE25X）