被忽视的高弹性个股安全边际较高

　　公司目前主攻输变电绝缘子产品，主业高度集中，且常规产品与特高压产品的生产差异主要体现在生产配方和生产人员的技术水平，因此基本上两者产能可以根据需求进行切换。在特高压行业大发展的机遇下，公司集中力量主攻特高压产品生产，业绩对于特高压产品具有高弹性。且相于主板的涨幅，公司股价涨幅滞后，具有较高安全边际。

　　给予买入评级

　　公司正处于业绩的最低点，目前在手订单充裕，满产高效生产，上半年由于国网招标中加入了喷涂环节，导致交货的时间有延迟，拖累上半年业绩，下半年随着特高压产品逐步交付，特高压产品占比提升，将迎来业绩的爆发。们预计公司2015-2016年的EPS分别为：0.67、1.02、1.34元/股，给予买入评级。

　　许继电气：能源互联网航母扬帆

　　投资要点：

　　首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元，公司具备产业链集成优势，新业务蓄势待发，我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE，得出39元目标价，首次覆盖给予增持评级。

　　系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次，其技术与产业化能力强于电网外相关企业，具备提供整体解决方案的能力，2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速，2015年直流建设速度有望超市场预期，将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显，过往业绩丰富，2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造，公司是配网建设提速的最受益标的之一，同时新电改后配网增量投资主体有望涌现，中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求，特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据，公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。

　　充换电设施高技术巨头。在电网主导时期，公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商，特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显，承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设，在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段，我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。

　　风险提示：配网短期投资的不确定性；新电改后续推进的不确定性。

　　特变电工：一带一路，共建繁荣

　　四大产业支撑公司主业，输变电设备行业是龙头

　　经过多见的持续发展和扩张，公司逐渐形成了输变电产业、新能源产业、新材料产业和能源产业四大产业。公司具有较完整的输变电设备产业链，是行业龙头，变压器年产能居世界前三。

　　“一带一路”将助力电力设备行冲破业天花板

　　“一带一路”已成为国家长期战略，将推进经济结构战略性调整，为中国产能过剩的化解和工业能力的持续发展提供出路。国内电力投资已从高速增长转为中速增长，而海外市场还有很大的发展空间，“一带一路”将助力电力设备行业冲破天花板。

　　公司是“一带一路”的核心标的

　　公司占据天时（国家大力推进“一带一路”战略）、地利（地处新疆，是陆上丝绸之路核心区）、人和（已与“一带一路”沿线多国建立密切联系），亚投行和丝路基金的建立将补全公司融资能力方面的短板，海外业务将迎来高速增长。