未来整合预期仍然强烈。4 月6 日华润集团跟北京市人民签订战略合作框架协议，具体合作方式仍然在谈判过程中，从大趋势上来看，万东医疗成为未来华润医药的医疗器械平台的整合预期仍然强烈。

　　维持推荐的投资评级。在不考虑未来资产整合的前提下，我们预测公司10-12 年EPS 为0.28、0.36、0.45 元，维持推荐的投资评级。

　　建投能源（000600）：等待重大重组方案 目标价6元

　　上半年实现每股收益0.03 元，低于预期。报告期内，公司实现主营业务收入26.5 亿元，同比增长8.6%；营业利润0.68 亿元，同比减少63%；财务费用1.3 亿元，同比减少17%；投资收益0.09 亿元，同比下降79%；归属于公司的净利润0.26 亿元，同比减少74.6%，折合每股收益0.03 元，略低于预期。

　　公司控股电厂上网电量同比增长5%。上半年公司实现发电量86.4 亿千瓦时，上网电量80.7 亿千瓦时，较去年同期增长5%左右。主要是上半年河北用电量增长带动地方火电利用小时较去年同期提高7.58%。另外，公司三家控股子公司完成替代电量4.6 亿千瓦时，完成全年14.48 亿千瓦时的31%，下半年，替代电量空间仍然较大，预计全年替代发电收入约3.46 亿元。

　　煤价上涨推高成本，毛利率下滑拖累业绩。公司上半年主营业务成本增长率19%，远高于主营收入同比增幅8.6%；主要是公司重点合同煤价上涨30～50 元/吨，较上年同期上涨16.8%，吞噬公司大部分利润，造成毛利率由去年的19.7%下降至目前的11.8%；同时，受电煤价格上涨影响，公司参股公司对公司贡献收益也大幅降低。

　　下半年电量较为乐观，电煤压力仍然较大。上半年河北省累计用电同比增速达到22.4%，河北省装机容量同比增长16.1%，装机增速低于用电需求的增长，随着夏季用电高峰的到来，用电需求依然旺盛，公司全年发电量较为乐观。另外，鉴于目前节能减排的压力，以及国家经济结构调整，我们判断，下半年煤价不会大幅上涨，但仍将高位运行，公司运营压力仍然较大。

　　预估10～12 年每股收益分别为0.08 元、0.15、0.25 元。我们这里给出的盈利预测仅是根据现有资产进行的预期，鉴于公司正在筹划进行重大资产重组，我们分析是要注入集团优质电力资产，重组完成后，公司资产质量必将得到一定幅度的提升，因此，2011 年以后的业绩存在一定的变数。由于公司重组方案尚未公告，我们暂时维持“审慎推荐”投资评级，目标价6 元，建议投资者积极给予关注。

　　瑞贝卡：业绩重回增长 目标价11元

　　EPS0.11元，符合预期。2010年上半年公司实现营业收入8.85亿元，同比增长17%；营业利润和归属母公司净利润分别为9299万元和8292万元，同比增长41%和40%。全面摊薄EPS 0.11元，符合预期。

　　业绩重回增长。2008Q3起公司需求开始出现压力，2009年售价下调，业绩下滑明显。2010年海外需求回升，公司订单充裕，产品于5月提价10%，并加大“高档顺发、女装蕾丝”等高档产品比例。几方面拉动公司上半年收入稳定增长，毛利率同比提升2.5个PCT至25.4%，业绩重回增长。

　　非洲增长并不理想。2010上半年，公司三大核心市场北美、欧洲、非洲收入分别同比提升12%、60%和2%。北美市场增长稳定，欧洲市场因收购“亨得尔”剩余50%股权，销售环节减少且合并报表，收入呈大幅提升。而非洲市场恢复缓慢，且大辫项目推进低于预期，增长并不理想。

　　模式寻求突破。作为传统发制品行业龙头，公司在维持规模、技术优势基础上，积极探求从“加工制造”向“品牌零售”模式的突破。海外市场，公司将欧洲合资公司亨得尔股权收入麾下，以自有品牌与渠道扩展海外市场；国内市场，现已具有近100家终端，中期实现收入4043万元，同比增长471%。

　　盈利预测及投资评级。公司上半年经营与预期一致，判断下半年在外需回升拉动下，业绩改善将更为显著。目前公司应处于新一轮高速增长前沿，自产原料、大辫产品、海外及国内零售市场开拓，前景明朗但或有变数。维持10/11/12年EPS 0.33/0.44/0.54元预测，给予公司2011年EPS20X-25X估值，目标价8.80-11.00元，维持“持有”评级。