维持“推荐”投资评级

　　由于今年上半年运营商整体投资有所缩减，我们小幅调整了公司的盈利预测：10/11年收入增速为45%/40%；净利润增速为51%/55%；EPS分别为1.10元、1.70元，目前股价对应10/11年PE为35/22倍。鉴于公司所处的网络配线行业未来2-3年景气度将持续提升，公司行业竞争地位突出，具备持续增长能力，维持“推荐”的投资评级。

　　沈阳机床：行业发展景气 买入

　　机床行业龙头企业。公司是国内最大的综合性机床制造企业，市场占有率20%左右，产销量多年来始终居国内同行业首位，2009年公司销售收入列世界机床行业第三位。

　　公司近年来利润增长缓慢。主要原因是数控化率过低和期间费用过高。低盈利能力导致了低估值，公司市销率远低于A股同行业平均水平。

　　管理效率提升带来脱胎换骨的变化。随着新管理层各项措施逐步实施，公司数控化率未来三年有望持续提高，预计各项费用率持续下降。

　　机床行业，尤其是数控机床行业发展前景看好。预计机床行业需求将保持持续稳定增长；数控机床的需求增速远高于普通机床；中高端数控机床行业进口替代空间巨大；大型高端数控机床属国家产业政策重点扶持对象。

　　预计公司未来三年业绩持续快速增长。预计2010年公司利润同比增长300%以上，预计公司2011-2012年收入增长可保持25%以上。尽管有增发新股摊薄因素，EPS增长也可保持在30%以上。

　　预计公司2010-2012三年每股收益分别为0.56、0.73（增发摊薄后）和1.19元。考虑到公司良好的成长性，给予买入评级。

　　云海金属（002182）：业绩大幅改善 目标价16元

　　云海是镁合金行业龙头。公司主营镁合金生产，目前有效产能9万吨，国内市场份额已达45%；随着五台、巢湖项目的 逐渐建成，公司将从单纯的镁合金加工企业转变为原镁、镁合金、镁压铸件的一体化镁业公司；此外，公司还从事铝合金 、中间合金、金属锶的生产。

　　镁是轻质低碳新材料，属于成长性行业。镁密度为铝的2/3，高比强度、比刚度，良好抗震减磁性能，使镁合金在汽 车轻量化、3C产品制造、航天航空等方面得到越来越多应用；过去十年欧美镁合金消费年均复合增长率在15%以上；资源 丰富、生产成本降低为其未来大规模应用提供了客观条件。全球原镁70万吨左右的年产量，相比原铝4000万吨左右，发展 空间巨大。

　　2010年业绩复苏可期。公司新扩产能建成时恰逢经济危机，下游需求、特别是出口业务受影响，产能利用率低；四季 度大幅计提资产减值准备2910万元，是09年业绩较差的另一原因；但09年销售量、毛利、毛利率逐季环比回升明显。2010 年随着五台达产、镁合金产量预计增长30%达8万吨，其他业务稳定发展，总体毛利率恢复正常，业绩将大幅改善。

　　非公开增发项目将使镁合金产能翻番。公司将在2010年非公开增发3000万股，募资建设巢湖10万吨原镁—镁合金一体 化项目，预计在2012年底建成，使公司镁合金产能实现翻番。巢湖项目的合资方台湾上市公司可成科技，是全球3C配件制 造业龙头，加工技术一流；其在大陆的子公司是公司的最大客户，此次的上下游合作投资具有重要的战略意义。

　　盈利预测与评级。经测算公司10/11/12年EPS为：0.54/0.97/1.25；考虑到2010年定向增发的影响后，摊薄10/11/12 年EPS为：0.47/0.84/1.08。结合相对、绝对估值方法，目标价19.30元，对应2011年摊薄23倍PE。公司目前股价15.75元 ，首次给予“增持”评级。
　　
　　风险因素。短期下游复苏不如预期；硅铁、煤炭等主要原材料涨价、中小企业无序竞争挤压盈利空间；公司新项目投 产初期产能利用率低。

　　万东医疗（600055）：整合预期仍然强烈 推荐

　　政府采购项目减少导致收入下降。受上半年政府采购项目减少影响，万东上半年的营业收入同比下降8.05%，其中医疗器械的销售收入同比下降12.05%；从区域上来看，万东在东北、中南等区域仍然有大幅增长，而在09 年增长幅度较大的西南地区则出现了大幅下降。

　　调整产品结构初见成效。在09 年中低端产品大幅增长之后，公司适时把重点转到了高毛利率的产品上去，也采取了降低成本的各项措施，同时维修和配件业务增长幅度巨大，提高了公司的整体毛利率，导致归属于母公司的净利润同比还有较大幅度增长。

　　全年预期仍有希望实现。09 年年报中公司提出2010 年营业收入目标为7.7 亿，费用控制在1.9 亿，尽管受政府采购项目减少短期收入减少，但公司通过调整产品结构，推进中高端设备的销售，仍有希望实现全年目标。