民生银行

　　民生银行:凤凰涅槃,浴火重生,目标价15.64 元,现价空间68%

　　民生银行 600016

　　研究机构：国泰君安 分析师：邱冠华

　　投资要点

　　投资建议:目标价 15.64元,现价空间68%预 计 2015/2016净利润增速3.5%/9.8%, 预测EPS1.35/1.48元,BVPS8.23/9.55元,现价对应6.92/6.31倍PE,1.13/0.98倍PB。我们认为市场对公司的悲观预期有望迎来边际改善:问题要么已经解决,要么思路接近明确。基本面实质性改善或仍需等待一些时间,但股价反应预期或率先触底上涨。公司股价年初至今跌14%,排名板块和全市场倒数第一,从风险收益比角度(性价比),我们认为此时值得底部增持和推荐。

　　市场认识:情况不妙,悲观透顶——①资本不足;②行长请辞;③小微不良;④公司治理。

　　新的认识:问题解决终有时

　　1、资本不足——正在解决。债转股之前,核心资本充足率和资本充足率只有8.82%和10.81%,资本金不足严重制约业务发展。6月24日民生转债强制赎回,有望补充200亿元资本金。

　　2、行长请辞——基本解决。1月31日原行长辞职,曾引起市场一阵恐慌。经董事会决议,由董事长洪琦代理行长职责。由于洪琦曾担任过行长职务,确保了公司的正常运营。

　　3、小微不良——思路明确。经济下行背景下,民生银行的小微企业贷款经受了较大不良压力。为更好适应经济下行和利率市场化趋势,公司推出了凤凰计划,对公司战略包括小微业务进行了有针对性调整。

　　4、公司治理——思路明确。6月18日澎湃新闻记者报道,民生银行管理层在2014年股东大会表示“单一股东独大是迟早的事”,“安邦保险是财务投资者”。在混改趋势下,预计公司治理问题将逐步完善。

　　风险提示:经济下行失控,资产质量严重恶化

　　北京银行

　　北京银行:与芝麻信用签署战略合作协议点评,互联网金融优势突出

　　北京银行 601169

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘志平

　　报告导读。

　　媒体消息,6月25日北京银行和芝麻信用签署战略合作协议,成为其首家合作银行,双方将开展信用信息查询和应用、产品研发、商业活动等多方面合作。

　　投资要点。

　　此次合作被称为开启了商业银行应用互联网征信的先河。

　　据悉,芝麻信用、北京银行将在取得用户授权、保证用户信息安全的前提下,开展信用信息查询以及应用工作的合作;根据信用信息了解客户需求,开展客户行为分析,为客户提供更好的金融服务;开展产品研发合作,包括但不限于联名卡,以此提高客户感受、提升双方品牌价值。

　　此次联手芝麻征信,主要是看中其在大数据以及云计算、场景结果匹配度高等数据处理的优势,未来将探讨与蚂蚁金服的整体合作。

　　作为首批独立第三方信用评估及管理机构,芝麻信用对海量信息数据行综合处理和评估。通过大数据分析得出信用评分——芝麻分,芝麻分越高信用度越高,信用授权就越多。现在芝麻分700分以上用户已经可用“芝麻分”和芝麻信用报告申请新加坡签证,不用再提交资产证明、在职证明或者户口本等复杂资料。

　　北京银行此次联手芝麻信用主要看中的是公司的大数据以及云计算、场景结果匹配度高等数据处理能力。北京银行表示将不断深化与芝麻信用的合作,争取拓展到更多业务领域,逐步探讨与蚂蚁金服的整体合作。

　　互联网金融优势突出,业务打开想象空间。

　　2013年以来公司在互联网金融的领域不断探索,从直销银行到与小米、360、腾讯等开展了一系列跨界合作,互联网金融与北京银行的线下业务紧密结合,有效拓展了公司的客户资源、拓宽了业务渠道,品牌影响力不断提升。此次与芝麻信用的合作也验证了公司在互联网金融做大做强的决心。未来我们还会看到公司在互联网金融上更多的布局和创新。