燃气业务平稳发展,为公司提供稳定现金流。2016年上半年,公司燃气收入9.4亿元,同比减少6.53%,主要原因是南京港华非居民燃气销售价格的下调。2015年南京港华新建管网285公里,累计达到3390公里。2015年南京港华新增客户约7.5万户,期末燃气客户总数达127万户,年销售天然气6.1亿立方米。2015年实现了麒麟科技园分布式能源项目的外管通气,进一步扩展了南京港华燃气业务的深度。

资源整合有望加速,整合南京公共服务资源。公司由南京公用集团控股,集团拥有公交、燃气、水务、环境治理等各类城市基础设施及市政公共项目类业务,拥有南京公交、南京市煤气总公司、南京市水务集团、南京公用水务有限公司、南京中北等子公司,公司作为集团唯一上市平台,将来有望发挥起整合公共服务资源的作用。

盈利预测与评级:不考虑大股东资产注入的预期,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股,对应PE分别为22倍、20倍和17倍。公司估值水平在行业内较低,且未来交运业务商业模式有创新预期,燃气行业景气度改善。维持“买入”评级。

天润乳业

天润乳业:产销配套加码 商超渠道启动

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：于杰,岳思铭

产销配套继续加码,保证高质量供给和销售:公司公告与农六师合作设立控股子公司芳草牧业以保证未来优质的原料乳供给。结合本年度至今公司的一系列动作不难看出,公司在上游原料供给上进行了积极运作,从子公司购买奶牛,设立示范农场,以及乳业大会上与光明乳业进行养牛技术的切磋交流,都指向公司在力保上游优质奶源100%自给,这是公司未来稳定健康发展的保证。9月27日公司公告购买办公地产自用,配合股东大会上董事长强调要加强人才储备,也是公司支持未来销售管理队伍发展的举措。我们认为公司在上游原料保障以及终端销售筹备上的积极运作体现了清晰的经营管理思路,未来业绩继续高增长有望持续。

商超渠道拓展,估值切换可期:自15年7月起公司开启疆外战略,一年多时间以来公司疆外销售规模成长迅速,目前我们认为维持今年疆外销售收入上看2亿元的判断。同时根据我们调研显示,华东、华南、华中部分经销商在销售体量达到一定规模之后都在谋求进入KA渠道以获得更大的出货量。前期调研中,公司也提到目前大量疆外卖场主动上门接触,而公司正在梳理可合作企业。我们认为,2017年将成为公司疆外KA渠道发力的元年。如果疆外商超渠道扩展顺利,公司营收明年有望继续保持40%以上快速增长态势,估值切换行情可期。

三季度淡季结束,四季度旺季销售有望进一步向好:三季度为疆内酸奶行业传统淡季,受学生放假及新疆应季水果上市的负面影响,三季度学生奶及酸奶销售偏清淡。而进入9月,首先学生奶销售恢复,同时由于学生上学所带动的消费频次增加,也将带动酸奶产品的消费,最重要的是9月中下旬新疆的水果旺季基本结束,水果对酸奶的替代效应明显减弱。但总体来看,我们预计三季度收入将环比二季度小幅下滑。随后,四季度将进入酸奶的传统消费旺季,尤其是临近新年和春节(今年春节较去年相对较早),节庆消费效应有望提前。我们认为Q4销售情况环比Q3将大幅改善,考虑到Q2单季同比45%的增长,我们认为Q4的同比增速将不低于50%。