投资建议:公司以“转型、提质、增效”为导向,围绕科技地产基金操盘、产业投资加大布局、创新服务提升能级,初步形成了转型发展的新格局。预计公司2016、2017年EPS分别为0.34和0.42元/股,对应当前股价的PE分别为57.43和46.76倍,维持“买入”评级。

风险提示:房产租售不达预期,投资收益波动较大。

中 关 村

中关村:医药业务整体增长趋势向好 增发成当务之急

中关村 000931

研究机构：广证恒生咨询 分析师：王亮

公司旗下的医药业务以华素制药为基础,目前有两个研发中心,三个生产基地,三支销售队伍。华素制药成立后承接了军科院历年研发成果,两研发中心分别为依托军科院合作模式组建的北京华素制药研发中心和2015年与军科院合作成立的药物代谢平台苏雅医药科技;三块生产基地分别为北京华素制药,山东华素制药(预计2017年并表后将增厚业绩),多多药业;销售队伍主要为华素制药的处方药团队、OTC和大健康产品团队、多多药业的销售团队。

公司医药业务增长整体趋好:(1)华素旗下处方药博苏(富马酸比索洛尔)2015年销售规模约2.2亿元,市场重点覆盖三甲医院,营销策略是渠道下沉并开拓招商渠道,同时与多多药业渠道整合,预计未来三年有望实现超常规增长;(2)山东华素的元治(盐酸贝尼地平)在地平类降压药中治疗机理最有优势,是唯一具有膜渗透与三通道阻滞机制的CCB,在降压的同时全面保护人体的心脑肾,特别适合长期服用,得到业内权威专家认可,华素制药处方药团队接手后,近几年持续保持高速增长,去年增速近60%,2015年收入规模6,000多万,按50%年增长率测算,未来2年收入有望实现翻番;(3)华素的OTC品牌品种华素片以及治疗晕车药飞赛乐(盐酸苯环壬酯)预计分别能维持在1.5亿元和5,000多万元的销售规模。(4)多多药业旗下品种曲马多,供给侧受政策限制且市场占有率达40%和年销量约10亿片的乳酸菌素片均具备涨价预期,多多药业有望实现年均20-30%增长,有望超额完成2016-17年业绩承诺的3,710万元、4,710万元。

华素愈创牙膏经国内著名的北京口腔医院临床实验证实有黏膜修复功效,之前主要面向医院、药店及牙科诊所市场销售。今年开始大规模推广商超渠道,今年已签单1亿元的销售合同,上量迅速。由于公司属于小公司大平台,背靠国美集团,该产品后续有望借助大股东国美电商平台上量推广,并可能催生零售经验复制、销售渠道整合的放大效应。

华素制药一直是北京市质量示范企业和国家战略储备药生产基地,依托军事医学科学院强大的研发实力,研发储备品种丰富,有近20个研发项目,近期琥珀酸美托洛尔和盐酸羟吗啡酮等4品种获得临床批文,市场前景很大。2015年新设立的苏雅医药科技公司,专业从事药物代谢研究的机构,为军事医学科学院国家代谢大平台的分平台,是仿制药一致性评价试验机构的最佳选择,恰逢行业推行一致性评价工作导致需求激增,3年内有望抓住一致性评级带来的市场机遇,可望形成公司新的增长点。