实行产地多元化战略,出口竞争力凸显。公司着力打造了深圳、越南、湖北三大生产基地,建立服务快速响应、资源重复利用的市场。今年铅蓄电池加征4%消费税以来,公司越南的基地不受政策影响,实现税收成本的有效规避。再加上廉价劳动力的优势,利好公司贸易出口,对公司扩大市场渠道、树立品牌知名度有积极作用。

公司在报告期内业绩增长稳定,符合预期。我们看好公司在UPS电源领域的龙头优势,以及储能电池和动力电池业务的快速增长。同时,公司优化产业结构,产地多元化的战略为公司提供更广阔的市场空间。我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为31.55亿元、40.35亿元和52.57亿元;净利润分别为1.78亿元、2.37亿元和3.01亿元;EPS分别为0.58元、0.77元和0.98元,对应PE分别为43.83、32.78和25.83。根据行业可比公司的估值水平,我们假设2016年公司的PE将在55倍,则6个月目标价为31.9元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

南都电源

南都电源:后备电源龙头,引领储能大时代

南都电源 300068

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏,邹玲玲

电池领域领军,战略转型强势推进。公司自上市以来开启转型升级之路:确定以“通信、动力、储能”为未来发展的三大支撑产业。历经20多年的专业化发展,传统的铅酸电池业务是其近年来稳定发展的基石。公司深耕动力电池领域,随着新能源汽车迅猛发展,公司适时对动力锂电技术改造扩产能,未来有望放量增长。自主研发具有国际领先水平的铅炭电池应用于储能领域,目前已实现无补贴商用化运营,未来将是公司最大的潜力增长点。公司2015年收购了华铂科技51%股权,涉足再生铅回收产业,打造铅酸电池回收产业链。自此,公司已形成了后备电源、动力电源及系统、储能及系统、再生资源领域四大业务板块,构建电池领域循环回收产业链条。

通信后背电源龙头,打通循环回收产业链。公司是国内通信后备电源领域龙头企业,受益于4G网络基建投资以及IDC建设,公司传统铅酸电池业务有望持续稳定增长。公司铅酸电池原材料为铅及铅合金,其需求量大,占公司采购总额70%,收购的华铂科技再生铅项目,有助于降低原材料成本,打造铅回收闭环产业链。华铂目前再生铅产能21万吨,产能规模大约40亿左右,我们预计大概率完成2016年业绩承诺2.3亿元。

铅碳电池厚积薄发,储能应用空间打开。在“十三五”期间,储能被纳入能源局、科技部及地方政府的发展规划中。根据规划,我们测算2020年我国储能产业的新增市场规模可以达到1000亿元,空间广阔。长远来看,铅炭电池的成本随着生产规模的扩大仍有30%的下降空间,在实验室环境下循环寿命不断突破,这些因素将铅炭电池全生命周期度电成本进一步下降。同时,公司瞄准锂电池梯次利用,未来随着锂电成本不断下降,锂电储能盈亏平衡点将会到来,储能空间进一步打开。国内市场,我们前期的调研表明,铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。公司铅炭电池和锂电储能双线推进,将根据客户对成本、性能等的不同要求,提供不同的储能解决方案。当前公司推出“投资+运营”储能系统商用化模式,已经签署框架协议投资+运营的储能电站项目超过800MWh,今年年底就将有项目建设完成,在国内兆瓦级化学储能电站布局卡位优势明显。