降本增效提升毛利率水平,上半年业绩显著回升:在上半年需求端恢复的带动下,板材价格虽然有所回暖,但相比于去年同期,半年度均价仍然下跌5.09%,公司作为板材龙头企业,受此影响,叠加上半年销量同比下滑(公司上半年热轧产量同比下降10.38%,冷轧产量同比下降1.25%),最终营业收入同比下降22.73%。然而,公司上半年毛利却逆势增加2.72亿元,从而带动业绩显著改善,主要源于营业成本下降幅度较大,引起毛利率同比提升4.75个百分点。具体来看:1)公司上半年积极采取多项措施降本增效,通过推进二次能源利用项目建设、高炉焦比等措施降低燃料及动力消耗,加强成本管控;2)上半年原材料价格同比同样走弱,其中铁矿石价格指数同比下跌14.97%,原材料成本下降也对公司业绩改善产生了积极影响。

值得注意的是,由于外币借款汇兑损失增加导致上半年公司财务费用上升1.96亿元从而引起三项费用显著增加,抑制了公司业绩改善弹性。

毛利率提升,2季度业绩同环比显著改善:同比来看,2季度公司估算钢材产量同比下降13.72%,板材价格指数却同比上涨9.11%,受此影响,公司2季度营业收入同比小幅下滑。在营业收入下滑,叠加2季度财务费用同比增加3.3亿元的背景下,公司净利润却增加0.85亿元(增幅152,.56%),仍主要源于成本端降幅较大,导致毛利率同比提升6.83个百分点,公司毛利率因此增加4.18亿。环比来看,2季度板材价格指数上涨22.44%,受产品价格回暖影响,公司营业收入小幅增加,且2季度毛利率提升1..99个百分点,叠加所得税减少0.88亿,最终引起2季度业绩环比改善明显。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.09元、0.10元,维持“增持”评级。

*ST钒钛

*ST钒钛:剥离亏损铁矿石及海绵钛等 轻装上阵专注钒钛长远发展

*ST钒钛 000629

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛

报告要点

事件描述

公司发布重大资产出售暨关联交易公告:(1)拟向攀钢集团转让其持有的攀钢矿业100%股权、攀港公司70%股权;(2)拟向鞍钢矿业转让其持有的鞍千矿业100%股权、鞍澳公司100%股权、鞍钢香港100%股;(3)拟向攀钢集团转让其持有的海绵钛项目。标的资产评估价值合计为89.42亿元。

事件评论

断臂重生,全力剥离铁矿石和海绵钛等:公司拟剥离铁矿石采选、钛精矿提纯和海绵钛项目资产,标的资产评估价值合计89.42亿元,相对账面价值减值39.20亿元。本次交易支付方式为攀钢集团承接公司部分债务以及支付现金,最终支付金额包括:(1)标的资产交易价款89.41亿元;(2)扣除标的资产过渡期间损益,其中标的资产今年4月至8月过渡期间损失13.72亿元。

剥离资产业绩亏损严重,倒逼公司转型:公司彻底剥离铁矿石以及海绵钛等业务主要源于相关资产盈利欠佳、严重拖累公司业绩。近年钢铁行业景气下行导致铁矿石需求增速放缓,叠加海外低成本矿山持续扩产,矿石供需形势每况愈下,而公司海外澳洲卡拉拉项目也因行情低迷遭遇大幅资产减值损失,导致公司铁矿石业务近年大幅亏损;同时,由于海绵钛引进技术掌握不足及镁电解等关键工艺尚未完全攻克,公司海绵钛成本较高导致相关业绩亏损。此外,公司钛精矿提纯业务因盈利相对有限也将在本次交易中予以剥离。