转型坚决,打造个人娱乐消费体验平台。公司收购艾格拉斯和杭州搜影构建涵盖视频、游戏等主要娱乐内容的个人娱乐消费体验平台。艾格拉斯强大的重度手游研发能力和运营能力有望使得其在手游 行业占据优势地位;杭州搜影通过聚合视频内容,以付费观影及流量变现模式全面受益于移动视频全面爆发的行业红利。同时,艾格拉斯和杭州搜影在IP、内容、宣发等多方面实现资源和平台共享,从而实现多层次协同效应,共享娱乐内容消费行业高速发展的行业红利。

风险提示:剥离传统业务及重大资产重组进展带来一定不确定性

龙元建设

龙元建设:乘PPP之风 打造PPP资产管理平台龙头

龙元建设 600491

研究机构：中泰证券 分析师：杨涛

投资要点

PPP是长逻辑。宏观上,PPP模式大发展的趋势是“积极财政政策”、“资产荒”以及“财政收入增长乏力”宏观共振的结果。从微观来看,PPP模式改变了融资机制。“地方融资平台+上市公司背书”的基建融资模式会逐步被“PPP融资”替代。

PPP的逻辑已经得到订单的印证,配套政策出台的进度也会超预期。随着政府对PPP模式的日渐熟悉和金融机构认识到PPP的战略地位,PPP项目正在加速落地。6月末全部入库项目9,285个,总投资额10.6万亿元,其中执行阶段项目619个,总投资额已达1万亿元,规模可观,落地率23.8%。与3月末相比,入库项目正在加速落地,落地率稳步提升。

龙元建设有望成为PPP资产管理平台型企业(对标“万喜集团+麦格里”),公司相较其他民营建筑企业有较强的先发优势,而相对央企公司的风险偏好更高,决策流程较短。公司未来发展分为两个阶段:第一阶段,通过自身资本、管理、施工及人才优势积极参与PPP项目,并利用产业基金模式破除资本瓶颈(麦格里模式)。第二阶段,随着手中PPP运营项目的逐步沉淀,从施工企业逐步转变为PPP资产管理平台型企业。从原本单纯的施工方逐步转变为“投资+施工+运营管理”的基建解决方案提供商(万喜集团模式)。收入来源从单纯的施工收益向“施工利润+投资收益+运营收益”转变。

公司PPP转型逻辑已经得到上半年业绩与订单印证,未来业绩有望持续超预期。上半年PPP贡献营收3.39亿,在手PPP订单62.55亿,净利贡献3100万,PPP项目净利率达到9.14%。

我们预测公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.28/0.47/0.76元,当前股价对应16/17/18年PE分别为43.74/26.00/15.93倍,考虑到公司极佳的订单趋势、未来三年业绩高增长以及作为PPP 资产管理平台型企业的巨大潜力,给予PE60倍估值,目标价16.64元,买入评级。