报告期内,公司技术服务业务(检测)实现营业收入1.1亿元,同比减少7.5%,毛利率47%,同比持平。外加剂业务实现营业收入3.8亿元,同比减少11.1%,毛利率35.8%,同比减少9.7个百分点。华东地区雨水天气影响下游开工,致公司产品收入规模下降;环氧乙烷成本上涨,但外加剂售价调整滞后致外加剂毛利率下降。公司销售费用率及管理费用率为9.4%和10.3%,同比增加1.3和0.5个百分点。财务费用率为-0.01%,同比减少0.08个百分点。

盈利预测与投资建议:

下半年经营显改善端倪:原材料环氧乙烷价格底部反弹近32%,但减水剂售价调整滞后影响二季度盈利,预计售价调整效应将带动三季度盈利能力回升。公司半年度预收款项3239万元,同比增加26%。其中减水剂货款2024万元,同比增加19%,较年初增加102%;检测款1142万元,同比增加14%,判断公司下半年营业收入、盈利能力均将改善。

期待外延并购落地:从行业及公司自身经营战略来看,并购是检测业务实现扩张的必由之路。公司考虑采用合资或控股的模式调动检测机构在当地的资源优势,亦谋求与多地建科院合作的可能。公司外延并购态度审慎,前期财务投资的跨境电商平台有棵树业务扩张较快。根据有棵树最新估值,公司预期收益已达9千万元。目前公司账上现金充沛(约4.5亿元),资产负债率较低(15%),只待优质并购标的显现。

预计公司外延并购有望稳步推进,下半年公司检测、减水剂业务企稳回升。预计16-18年归母净利润为2.15亿元、2.35亿元和2.46亿元,对应EPS为0.63元、0.69元和0.72元。维持目标价15.0元,增持评级。

风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。

伟明环保

伟明环保:业绩稳健 坚定主业 未来可期

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研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻

营收微增,净利润增三成,财务费用和营业外支出的减少增厚利润。

公司15年报公布:营业收入6.75亿,同比微增1.21%,归母净利润2.91亿,同比增长30.88%,全面摊薄每股收益为0.64元。利润增长来源于财务费用和营业外支出的减少:财务费用因贷款金额减少和利率下降至0.85亿,同比减少22.54%;营业外支出为220万,同比下降94%,主要由于14年非流动资产处置损失3440万。

坚定垃圾焚烧主业,业务覆盖全产业链,核心竞争力明显。公司深耕垃圾焚烧主业,业务覆盖垃圾焚烧发电行业,拥有技术研究开发、设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势。

截至15年底,公司生活垃圾焚烧处理运营项目12个,其中BOT项目11个,运营项目1个,合计完成垃圾处理量308.86万吨,发电8.25亿度。公司已成为我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。

订单充足,在建项目快速推进,未来业绩增长有保证。15年底公司在建工程为3亿元,同比增长215.36%。公司现有垃圾焚烧运营规模为8860吨/日,在建规模为4750吨/日,预计16年完成垃圾处置量350万吨,完成发电量9.50亿度。预计公司未来业绩将保持快速发展。

估值与财务预测:预计公司2016-2018的收入分别是7.80、8.80、10.62亿元,归母公司净利润为3.85、4.21、5.20亿元,EPS为0.85、0.93、1.15元。考虑到公司业务覆盖垃圾焚烧全产业链,在手订单充足,未来业绩增长有保障,给予"增持"评级。

风险提示:项目进度不达预期,公司扩张导致资金风险。

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