业绩符合预期,定增方案获修改:公司公告原定增方案废除,并发布新的定增方案,拟以24.45元/股向李凯、姚尧土分别发行1500万股,募集资金不超过73350万元,其中李凯女士系王健先生的母亲,姚尧土先生系姚纳新先生的父亲,募集资金扣非后将用于补充流动资金。

原定增方案为以28.06元/股向李凯、姚尧土、创毅无限拟设立的有限合伙企业发行5000万股。此次定增方案的落地使得大股东与上市公司利益再次绑定,显示大股东对于公司未来发展的信心,前期市场担忧的影响股价的负面因素预计将逐渐消除。此外,公司近期还发布半年报,实现营业收入7.3亿元,同比增加12.0%,实现归母净利润8518万元,同比增加6.8%,EPS为0.19元,业绩符合预期。

实验室仪器增长迅速:分业务看,占比较大的环境监测系统及运维收入下降2.2%至3.8亿元,而实验室仪器收入同比增加40.4%至1.5亿元,此外,工业过程分析、水利水务系统收入分别增加3.1%、-18.5%至0.8、0.4亿元。公司整体毛利率48.9%,较去年提升1.6个百分点,主要是收入占比较大的环境监测系统及运维毛利率提升2.6个百分点至46.8%。公司的销售费用率、管理费用率分别提升1.0、0.1个百分点至19.1%、19.4%,基本与去年相当。

回款情况一般:公司应收账款12.6亿元,较年初提升14.5%,应收账款主要客户是政府部门及大型工业企业,回款风险较小。公司经营活动现金流量净额为-2.7亿元,同比下降259.5%,主要系回款增长有限,采购付款等支出增长所致。

监测网络化&PPP业务大有可为:随着环保监管趋严,监测行业作为环保前端业务,空间较大,且生态监测网络建设&监测事权上收将使得行业由过去的数量向质量转变,公司作为行业龙头,产品线丰富、齐全,将充分受益。此外,公司近两年通过外延收购将产业链延伸到治理端,未来有望凭借监测信息化的优势获取相关PPP订单。

投资建议:此次定增方案的修改或将消除前期压制股价的不利因素,且大股东的认购也彰显公司对于未来发展的信心。预计2016-2018年EPS为0.91、1.38、2.02,对应PE为35X、23X、16X,公司资质齐全、产品线丰富,将充分受益事权上收和网络生态建设带来的行业机会,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。

风险提示:定增进度低于预期。

巨龙管业

巨龙管业:轻装上阵 打造个人娱乐消费体验平台

巨龙管业 002619

研究机构：国泰君安 分析师：陈筱

投资要点:

首次覆盖,目标价35.52元,增持评级。公司转型文化娱乐行业步伐稳健,出售混凝土水管业务并收购杭州搜影,逐步完善个人娱乐消费体验平台,有望全面受益于以游戏和在线视频为代表的文娱消费需求高速增长的市场红利。预计2016-2018年EPS 为0.32/0.48/0.56元,给予公司目标价35.52元,首次覆盖,给予增持评级。

文娱产业高速成长,游戏和在线视频行业表现突出。手游 行业人口红利逐步结束,游戏行业增长动力由人口驱动向产品驱动转变,精品化、重度化手游的持续运营能力决定了手游CP 公司能否在市场中占据有利地位。网络视频历经十年发展,已成为大众娱乐不可或缺的一部分,而随着主流上网群体向移动端迁徙,移动视频成为手机最重要的使用目的,在这一背景下,具备完善布局和大范围覆盖能力的渠道商有望全面受益。