近期油价经历二次探底:一是原油价格跌破上半年低点至40附近时,已接近2008年金融危机时最低点,根据我们估计,在这个位置全球至少有1/4产能将亏损;二是持续1年以上的低油价也将促使OPEC会有削减产量的意图。我们认为油价不排除还会反复,但Brent油价有望16Q1回到60美元左右,下半年Brent油价则主要在50美元上下运行。

由于油价下跌,投资页岩油气等非常规油气的积极性也受到抑制,页岩油的资本规模增速会放缓。高负债比企业或将抛售油气资产,从而使油气资产并购市场迎来买方市场。较低的油价使得相当一部分非常规油气资产、高负债比企业的资产被转让,油气资产收购方可选择资产范围增大,收购成本也将大大降低,美国页岩油资产收购进入战略抄底期。

3.投资建议。

考虑到原油价格的大幅回调,我们下调盈利预测;预计年底公司增发资金到位,假设明后2年Brent油价60和65美元/桶均价、WTI油价55和60美元/桶均价,2015-2017年油气产量分别为370万桶、750万桶和1000万桶,我们预计公司2015-2017年油气净利润分别为0.3亿、2.8亿和5.5亿,地产等其他2015-2017年结算贡献业绩每年约0.5亿;按此次增发全面摊薄后的38.8亿股本测算,我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 分别为0.02元、0.09元和0.16元;维持公司中期"谨慎推荐"评级。

中泰化学一季报点评:一季度扭亏为盈,看好粘胶-纺纱业务

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：石亮

事件:4月27日公告,公司2016年一季度实现营业收入36.27亿元,YOY 41.22%,实现净利润8350.40万元,上年同期为-1.04亿元,扭亏为盈。归母净利润4663.68万元,扣非净利润2680.73万元。经营活动产生的现金流净额281.87万元,YOY -99.84%。 点评:

一季度业绩扭亏为盈。公司一季度实现营收36.27亿元,YoY 41.22%,实现净利润8350.40万元,上年同期为-1.04亿元,扭亏为盈。分业务看,粘胶短纤销售均价12410元/吨,同比上涨1200元/吨,同时销量也略有增加;纱线销售均价上升为15440元/吨,同比上涨1400元/吨,同时产量增加191.30%,总体看,预计粘胶-纺纱业务营收增长3亿元左右,考虑粘胶成本增加和纺纱成本降低因素后,预计营业利润上升1.1亿左右。烧碱均价2380元/吨,上升330元/吨,但PVC均价下滑260元/吨至5140元/吨,预计氯碱-PVC业务营收基本持平,但PVC和烧碱成本分别下降200元和60元/吨,营业利润上升9000万左右。

PVC继续承压。公司一季度PVC均价下滑260元/吨至5140元/吨,继续承压。但行业已普遍亏损,继续下跌空间有限,未来随着供给侧改革的推动,将逐步回暖。