截至2016年6月末,苏宁拥有物流仓储及相关配套总面积478万平方米,物流网络覆盖全国2852个区县城市。物流资产优质,在全国都属于龙头。在社会化运作方面,苏宁物流具备全产业链的运营能力,能够为客户提供涵盖仓储、公路运输、包裹快递、大件同城配送、送装一体等多种服务产品,并兼具对标行业的服务时效承诺。报告期内,苏宁物流社会化实现收入同比增长153.98%。
2015年,苏宁金融集团独立运营,2016年4月完成融资,投后估值约为167亿元,实现全员持股,我们预计随着国家金融牌照逐步放宽,苏宁在国家发放保险牌照/民营银行牌照等方面将具备强大竞争力。经营方面,截至2016年6月,苏宁金服易付宝注册用户数1.4亿,苏宁金服服务企业商户规模突破5万户,金融业务(支付业务、供应链融资业务、理财业务)总体交易规模同比增长130%,规模的快速增长带动了金融资产的货币化能力。从苏宁保理的业绩来看,2016年上半年即完成了2015年全年的销售收入。
战略清晰,回归零售本质,开放服务,亏损收窄。2017年业绩将迎来向上拐点。零售业务上,苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势,利用阿苏合作之后的供应链资源/资金优势,以求追赶竞争对手,扩大线上经营的流水。另外,苏宁物流资源优质,与阿里对接之后,全面开放,将贡献显著收入,同时,集团在金融全面布局,交易额将加速成长。我们预计,苏宁云商2016/2017/2018年销售收入分别为1599亿、1933亿、2320亿元,参照市场目前对零售电商企业的估值以及苏宁云商“苏宁易购+线下资源+金融+苏宁物流+阿里系资源对接”商业模式的先进性,A股互联网零售标的稀缺性,我们给予苏宁云商2017年0.7XPS,市值1353亿元,对应目标价14.53元(计算股本93.10亿),给予“买入”评级。
风险提示:1,与阿里合作不顺畅,不能够在线上线下全面对接;2,线上运营巨额亏损,现金流吃紧;3,金融业务管理风险。
永辉超市:引入内部竞争机制提升经营效率,利用生鲜优势实现弯道超车
类别:公司 研究机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛,倪华
16H1回顾:收入增速保持稳定,利润增速回升
公司2016H1实现营业收入245.17亿,同比增长17.68%;归属上市公司股东净利润6.70亿,同比增长27.19%。1)2016H1各业态同店增速均提升,综合增速为2.99%;2)上半年毛利率同比增长0.34pp 至20.22%,增长趋势稳定;3)费用管控有所成效,销售管理费用率同比下降0.15pp 至16.51%,拉动净利率提升为2.71%(+0.18pp);4)生鲜品类优势明显,收入同比增长20.09%(+4.68pp),毛利率提升至13.25%(+0.44pp);5)华西、福建大区贡献主要收入,两区合计占比超60%;6)上半年新开店24家,展店速度稳定。
下半年经营展望:进一步优化供应链,加速O2O 整合及新业态发展
下半年重点推进方向:1)进一步优化供应链,加强直采直供,确保价格优势;2)提高中高端商品、小众商品及自有品牌占比;3)拓展线上渠道,完成10000支商品选品,推进与京东合作并上线APP;4)推动大数据对品类优化的支持,建立全国范围的供应商数据服务平台。