与其他电力企业略有不同,公司大力开拓国内外电力服务市场。国内电力服务已开拓至山西、新疆、内蒙古等地。国外除了伊拉克、土耳其等国家的电站运维业务还有电网业务。国外已收购参股马耳他能源公司是马耳他马耳他境内唯一国有的能源生产与供应商,相当于国内的两大电网加五大发电集团。正在开展收购前期工作的KE公司是巴基斯坦第一大城市卡拉奇唯一的输电配售电公司,相当于国内的深圳电力公司。

(二)若KE收购成功,公司电网业务占比或过半

KE公司是巴基斯坦的上市公司,去年净利润2.8亿美元,今年上半年1.83亿美元,超过公司利润规模。如收购成功并能并表,那么公司过半利润将来自于电网业务。

(三)集团筹划重大事项,资产重组可期

公司收到控股股东国家电投通知,因筹划重大事项,可能涉及重组、发行股份购买资产等事宜,因此停牌。资产重组可期。

投资建议

供给侧改革的坚定落实、东北10月开始供暖冬储在即,煤价或持续向上,但是公司通过发电资产、地理分布及主营结构不断优化,将缓解煤价上涨给公司带来的成本压力。KE公司的收购成功以及集团资产的注入将为公司业务上一个台阶提供机遇。我们预计2016-18年公司每股收益分别为0.77、0.93、1.15元,维持“推荐”评级。

风险提示

公司内部管理的改善、财务费用率的下降、火电业务占比的下降,无法缓解煤炭上涨带来的成本压力。KE公司收购失败或集团资产重组筹划失败,公司基本面将无大变化。

许继电气

许继电气:电网业务保持平稳,直流和电源业务是未来看点

许继电气 000400

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红

投资要点:

2016上半年营收28.98亿元,同比增长32.95%,归母净利润1.10亿元,同比增长45.46%,基本符合市场预期。公司发布2016 半年报,报告期内公司实现营业收入28.98 亿元,同比增长32.95%;实现归属母公司净利润1.10 亿元,同比增长45.46%。对应EPS 为0.07元。其中2季度实现营业收入19.53 亿元,同比增长43.12%,环比增长106.54%;实现归属母公司净利润0.74亿元,同比增长13.79%,环比增长105.49%,对应EPS 为0.0344 元。

智能变配电系统板块中农网落地带来营收提升,同时毛利滑落。智能变配电系统营收10.85亿,同比增长23.79%,毛利率23.64%,同比下降28.6个百分点。智能变配电主要包括主干网和配网的二次设备,对于高电压等级来说就是保护设备和整站的监控系统,对于配网来说就是配电自动化设备。上半年主干网的二次设备招标量并没有大多增长,已经公告的前四批主干网招标中10-750千伏的变电监控系统1331套,去年同期1827套;而配网行业中的农网投资有明显提速,同时农网行业中大多采用两遥的低端设备,所以导致营收多毛利下滑,未来城市配网如果投资有起色,对于二次设备将会有极大促进。

智能中压供用电板块中营收平稳,毛利大幅下滑。智能中压供用电板块营收5.82亿,同比下降8.8%,毛利率5.65%,同比下降51.4个百分点。智能中压工业供电设备主要包括主干网、配网和轨交行业的一次设备,各电压等级的开关和配网的变压器、环网柜等。智能中压工业供电设备也主要依靠配网投资,今年上半年全国的配网建设增速偏慢,同比下滑20%的投资总额,同时配网市场竞争日趋激烈,设备价格还在下降,导致整个业务板块毛利大幅下滑。