定位能源服务商,“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司基于能源服务商的定位,提出了“四权合一”的产业链协同跨界发展战略。公司以智慧能源工业权为基础,大力拓展智慧能源特许运营权,布局智慧能源售电市场权,积极搭建智慧能源金融权。这种布局与战略的核心是整合资源优势,打通产业链多环节,充分发挥产业间的协同作战能力,实现协同发展。

积极布局新能源汽车产业,构建新能源汽车生态圈。近年来,受国家产业政策影响,新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司紧跟国家政策和行业趋势,积极布局充电站、充电桩及新能源汽车运营业务,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,构筑国内领先的电动汽车生态圈。上半年,公司持续拓展新能源汽车充电领域产业链,与国开发展基金共同出资设立新能源汽车运营平台深圳市车电网络有限公司;增加对参股公司地上铁租车(深圳)有限公司的持股权至44%;与大型国企建立深度合作,充电桩业务覆盖全国二十多个省份;中标国家电网、南方电网充电设备项目,中标总金额逾4,000万元。公司构建的新能源汽车生态圈已初具雏形。

上下游外延式布局,能源互联网闭环共振。公司通过并购芯珑电子,布局通讯模块市场;收购金海科技,构建起新能源智慧城市生态链。公司实现了上下游一体化布局,形成能源互联网产业链闭环共振;且产业布局完善,卡位优势明显:公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电,目前主要还是在出售设备阶段),新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为32.38亿、39.03亿、44.20亿元,同比增加43.18%、20.54%、13.24%,归母净利润分别为2.89亿、4.19亿、5.01亿元,同比分别增加47.10%、45.21%、19.52%。以公司目前总股本11.9亿股为基数,我们预计公司2016年、2017年、2018年的摊薄EPS分别为0.24元、0.35元、0.42元,对应9月2日收盘价(10.10元)的PE分别为42、29、24倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势,未来几年业绩具有高成长性,我们维持公司“买入”评级。

股价催化剂:电站及储能业务拓展超预期;售电牌照的获得;光伏及储能行业超预期变化。

主要风险:1、光伏及储能业务拓展低于预期;2、应收账款等财务风险。

上海电力

上海电力:结构优化将缓解煤价上涨压力 海外收购及资产重组值得期待

上海电力 600021

研究机构：银河证券 分析师：张玲

我们的分析与判断

(一)发电资产、地理分布及主营结构不断优化

截至2016年上半年末,公司控股装机容量为9.44GW,较去年底增加74.8MW新能源项目,其中煤电6.48GW(占比68.66%)、气电2.07GW(占比21.92%)、风电4.70GW(占比4.98%)、光伏4.19GW(占比4.44%)。清洁能源占装机规模的比重提升至31.34%。

公司在能源装机结构上向清洁能源倾斜,并且通过清洁能源建设将能源项目覆盖领域扩展至全球。公司日本光伏项目是中国企业在G7国家第一个实现投产并盈利的项目;公司土耳其项目成为中国企业在该国最大的投资项目;参股马耳他能源公司和控股德利马拉三期电站,业务触角延伸至欧洲。