铝深加工龙头企业,业绩优良。公司2015年营收和净利润分别同比分别增长18.9%、20.2%;2016年上半年实现销售收入和净利润分别为11.71亿元、2.76亿元,同比分别增长7.7%、11.2%。半年报业绩增速小幅下滑主要是因为轨道交通车体材料项目的产能没有完全释放。不过,上半年销售毛利率、净利率分别为39.8%、23.5%、11.2%,继续保持稳定上涨。

战略眼光独到,不断转型升级创造新的利润增长点。公司非公开发行股票获得证监会审核通过,拟募集资金30亿元,其中27亿用于轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目。项目建成后,公司客运轨道交通车辆1000辆和铝合金货车1000辆的产值来算,利润空间在30亿以上。公司与三井物产金属签署相关协议,三井物产金属为其提供高速列车整车制造技术,公司将有望成为国内除中国中车之外的唯一具有整车制造能力的企业。同时,公司的轨道交通铝型材可以自给自足,省去中间环节,增加了利润空间。

轨道交通发展潜力大。轨道交通装备制造行业属于七大战略性新兴产业中的高端装备制造,也是《中国制造2025》大力推动的重点领域。我国高速列车用铝型材未来的5年内应该有每年57.6亿元左右的市场空间;城际动车组每年市场空间在60-90亿元;城市轨道交通平均每年的市场空间在30-40亿元,铝合金货车每年的市场空间在14-16亿元。

盈利预测与评级:利源精制是具备整车焊接和组装能力的唯一A股上市公司,保持着远高于同行业的毛利率和净利率水平。预计公司2016/2017年净利润分别为5.98/7.77亿元,EPS分别为0.63/0.82元。给予公司20-25倍PE,合理区间为13-16元,维持“推荐”评级。

风险提示:轨道交通车体材料项目产能释放不达预期;与三井物产金属项目进展不达预期。

新筑股份

新筑股份:公司获广日股份举牌 形成轨交业务协同和互补

新筑股份 002480

研究机构：东北证券 分析师：高鹏

事件:公司于8月31日收到广日股份《公权变动公告函》,广日股份在2016年6月13日至8月30日期间,通过深圳证券交易所集中竞价系统累计增持公司股份32,268,492股,占公司总股本的5%。从公司中报来看,广日股份在中报前已新进3.71%。

获广日股份举牌,彰显其对公司发展的信心:广日股份主要股东为广州广日集团,实际控制人为广州市国资委。广日股份此次投资新筑股份,一方面是看好新筑股份作为轨道交通领域技术领先企业的发展前景,分享其发展红利;另一方面,广日股份和新筑股份的产品和技术在轨道交通相关市场的开拓中能形成业务协同和互补,在相关技术领域能够形成联动和集成,有利于广日股份业务的加速拓展。从前几日公司发布的大股东减持公告来看,产业深度整合进一步--不排除引进战略投资者。

公司卡位精准,深耕现代有轨电车产业多年:新筑股份是国内唯一一家除中国中车外有资质、有产能、有技术、有历史业绩的地铁和有轨电车总承包商。公司发展5年,目前已系统掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术——车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术,并实现了产业化,在产业链长度上处于国内领先地位。

订单具有持续性,当前与明年迎来业绩大拐点:2015年全年公司轨交业务实现营收2.19亿元,2016年上半年轨交业务实现营收2.51亿元,同比增长65%,2016年全年轨交业务营收预计将达5亿元。成都市8月17日公布了2030年城市轨道交通规划,城市远期规划形成29条线路,总规模达2370公里,预计到2025年成都市轨道交通全产业链营收将突破2000亿元。16年下半年计划开工多个项目。公司地处成都,具有地域优势,项目逐步开工后,将保持公司订单的持续性。我们预计当前与明年公司有轨电车业务将迎来大拐点,明年利润将大幅好转。