2015年,公司航空培训业务发展稳中有升、发展步伐较为稳健,初步形成海特培训体系,进一步巩固了海特在独立第三方航空培训领域的龙头地位。新加坡AST公司已于2015年4月投入运营,以东南亚和西亚为主的国际市场开拓卓有成效,吸引了包括vietjet、tigerair等国际客户。昆明基地2015年完成飞行模拟机训练近3万小时,乘务训练近8千人次;乘务训练成为公司培训板块业绩新增长点。天津飞行员培训大楼建设工作正稳步推进。昆明、新加坡、天津三大航空培训基地的全面建成投产,将实现公司在航空培训产业链上的完整布局,多领域(运输航空、通用航空)、多机种(干线飞机、通用飞机、直升机)覆盖国内外航空培训市场,提升公司在国内航空培训市场的占有率,增强公司综合实力。

公司航空培训业务目前昆明飞安共运营5台模拟机,包括2台D级A320飞行模拟机、3台B737机型全动模拟机。目前公司新加坡基地2台模拟机已经到位,还有昆明基地1台,天津基地全球首台D级全动EC-135型直升机模拟机2016年年年将投入使用。

我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20台的规模(昆明6台左右,新加坡6台左右、天津7-10台)。如果每台模拟机平均每天运作20小时,每小时按照3000元(或者400-500美元/小时)计算,如果按照80%左右的利用率,则每台模拟机收入接近1800万元,公司航空培训业务毛利率在50%左右。

未来公司航空培训业务如果达到20台模拟机,仅模拟机航空培训业务收入(不计乘务员培训等其他业务)即可达到3.6亿元。

(七)航空融资租赁:3亿元投资设立华新租赁,有助打通航空全产业链

公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。

2013年公司出资设立四川海特租赁有限公司,开始涉足航空租赁服务业务。2014年7月,公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业,该项业务有利于公司优化航空服务商业模式,实现航空产业多元化发展,并整合资源,向综合航空技术服务方向发展,达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进,飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。

2016年,公司拟出资人民币3亿元在天津投资设立华新飞机租赁(天津)有限公司(以下简称“华新租赁”)。通过本次对外投资设立华新租赁,将有助于公司进一步扩大航空租赁业务规模,降低租赁板块业务经营成本,通过飞机租赁等业务打通公司航空全产业链,提升综合竞争实力。

(八)募集17亿发展新型航空动力ECU等主业,今年业绩将释放

公司已完成定增事项,增发价为20元,共发行8282万股,募集资金总额16.6亿元,新增股票已于2015年9月2日上市。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

募集资金项目为“天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目”、“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”、“新型航空发动机维修技术开发和产业化项目”、“天津飞安航空训练基地建设项目”和“补充流动资金”。

3.投资建议

我们预计公司16-18年EPS为0.16/0.37/0.73元,PE为96/42/22倍。公司军品占比已经超过50%,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、国防信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元)。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“推荐”评级。

风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。

航天动力

航天动力:天宫二号和神舟十一号齐飞在即 动力系统再显神威

航天动力 600343

研究机构：东吴证券 分析师：郝彪

事件1: