转型初显成效,手游业务稳定增长:公司在2015年10月完全剥离了传统的煤炭业务,进行了彻底的转型。从2016年1-6月的经营情况来看,转型的效果开始显现,尽管营收同比下降了83.65%,但净利润仍有小幅上升。煤炭业务拖累游戏业务的弊端已被根除。手游业务收入达1.18亿元,同比上升32.06%,表现稳定。子公司游久时代上半年实现净利润7,089.92万元,完成全年1.44亿元的业绩承诺难度不大。

游戏储备丰富,逐渐推向市场:报告期内,公司发行的手游产品包括《战地坦克》、《屠龙杀》、《龙将斩千》、《围攻大菠萝》和《君临天下》等,其中《君临天下》上半年全球总充值流水超24,000万,与去年同期相比增长51%。2016年下半年,公司即将推出新研发项目《酷酷2》与《秀丽江山之长歌行》,《乌合之众-正义集结》等游戏,均是受到市场期待的游戏作品。公司如能在保持现有运营游戏稳定流水的状态下,持续推出新产品,将能加强公司的营收实力。考虑到目前手游 行业较高的利润率,对公司的业绩也将有所帮助。

对外投资力度加大:2016年上半年,公司对外投资力度有所加大,先后投资了美国顶尖数字虚拟角色提供商PEC及其下属子公司EPLS,涉足VR领域;投资盛月网络,降低游戏产品推广的成本和难度;投资了八家H5游戏研发公司,对未来游戏CP的开发提供支持和借鉴。加上此前投资的龙珠TV母公司苏州游视,游久游戏在游戏领域的布局逐渐清晰,对公司未来发展颇有裨益。

盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0.12元和0.14元,按照其2016年8月9日收盘价14.33元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为163.67倍、122.79倍和105.45倍,估值水平较高,但考虑到公司对外投资力度的不断加强,及自身稳步提高的手游业务,看好公司的长期发展。首次给予“审慎推荐”评级。

风险提示:主营业务收入不及预期;投资公司收益不及预期。

三七互娱

三七互娱:手游业务发展迅速 持续拓展海外市场

三七互娱 002555

研究机构：华鑫证券 分析师：于芳

2016年1-6月,公司实现营业收入24.29亿元,比上年同期增长13.00%;实现营业利润5.18亿元,同比增长46.85%;归属于上市公司股东的净利润为4.86亿元,同比增长124.72%。基本每股收益0.23元。

收入增长稳定,盈利大增:报告期内,公司营收稳定增长,其中传统行业的汽车零部件收入取得45.04%的增速,表现出色。受益于逐渐增长的营收规模,及少数股东损益的减少,公司净利润出现大幅增长。随着公司手游业务的不断扩展,页游产业增速放缓产生的负面影响有望得以消除,公司或将重新步入快速增长期。

页游稳定,手游增长:公司页游业务在国内继续处于行业领先地位。数据显示,公司一季度网页游戏运营平台的市场份额为13.5%,维持行业第二的地位;公司仍保持行业第一的网页游戏研发商的位置。公司明星产品《大天使之剑》,《传奇霸业》等保持稳定的流水及活跃用户数。公司是国内一线的手机游戏发行商,并逐渐建立自身的优势。公司手游平台已运营超过500款手机游戏,注册用户过亿,月流水近2亿。

近期上线《永恒纪元:戒》表现优异,上线不到一周用户突破100万,月流水突破9,000万,并依然保持明显的增长趋势。有望为公司业绩增长增添动力。