粤水电发布2015 年三季报，报告期内公司实现营业收入15.18 亿元，同比增长20.10%，毛利率11.46%，同比增长1.42 个百分点，归属于母公司所有者净利润0.16 亿元，同比下降1.77%，环比下降48.45%，EPS0.03 元，2 季度EPS0.05 元。

事件评论

投资收益下降拖累业绩：公司业务主要集中在广东省，受益于省内水利灌溉、加固以及改造升级需求景气以及轨道交通投资加速，公司3 季度营收同比增长20.10%。盈利能力方面，或源于高毛利率的水电、风电等清洁能源业务占比提升，公司毛利率同比增长1.42 个百分点，带动公司毛利增长37%。期间费用因财务费用大幅增长而上升，但费用率受收入上升影响同比下滑。投资受益因联营企业投资收益减少而大幅下降，拖累3 季度也同比小幅下降。

公司应收账款相对2 季度末变化不大，收现比107.26%，同比上升7.37 个百分点，回款能力有所增强。经营活动产生的现金流量净额1.04 亿元，同比大幅增长957%，改善显着。作为资金密集型行业，现金流的改善有利于提升公司承接订单的能力。此外，公司预告2015 年实现净利润0.98~1.13 亿元，同比增长0%~15%，EPS0.16~0.19 元，据此计算4 季度实现净利润。0.31~0.46 亿元，同比增长-2.79%~43.42%，EPS0.05~0.08 元。 　

主营稳健，拓展新能源业务：公司目前拥有16 台盾构机，具有先进的地铁盾构施工技术和丰富的施工经验，是广东省轨道交通业务龙头企业之一，随着政府稳增长政策持续发酵，轨道交通建设投资加速，公司市政工程业务有望迎来高速发展。同时，公司正积极发展水力、风力、光伏等高毛利率的清洁能源发电业务以改善公司收入结构，未来盈利能力有望大幅提升。另外，公司全资子公司新疆粤水电能源、粤水电轨道交通建设、粤水电建筑安装建设混合所有制改革正稳步推进中，随着广东省国企改革深化，公司作为广东省水电集团旗下唯一上市平台，未来发展值得期待。预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.17 元、0.19 元，对应PE 分别为53、47 倍，给予“增持”评级。（长江证券）

钱江水利：创投驱动业绩高增长

事件描述

钱江水利发布2015 年业绩预增公告，预计2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为3，363.84-4，249.60 亿元，同比增长90%-140%，原因在于公司完成非公开发行股票降低资金成本；参股公司本年净利润预计大幅增长等。

事件评论

公司利润高增长或受益于参股天堂硅谷27.9%，投资收益确认加速业绩提升。公司参股天堂硅谷27.9%的股份，天堂硅谷是新三板挂牌公司硅谷天堂的子公司。从利润结构来看，15 年中期硅谷天堂实现净利润6.81 亿元，天堂硅谷净利润0.674 亿元，占硅谷天堂净利润约9%-10%，公司参股天堂硅谷27.9%，贡献投资收益0.188 亿元。下半年市场震荡，预期硅谷天堂全年净利润约为8.76 亿元，同比增长约451%，天堂硅谷净利润占比维持9%-10%，预计天堂硅谷全年净利润约为0.79 亿元，同比增长约688%；考虑公司参股比例为27.9%，预期天堂硅谷贡献收益0.22 亿元，同比增长688%，约占全年归母净利润的57.79%。