新能源汽车动力电池将是未来重要看点:2015年新能源汽车爆发式增长,同时带动了动力电池产业进入快速发展期,动力电池占新能源汽车成本的40%,是一个体量增量巨大的关键市场。公司抓住历史机遇,积极展开布局,在2015年底以自身原碱性环保电池团队为基础升级转型,投入4.25亿元建设年产1亿只18650动力电池项目,实现公司向新能源产业的又一跨越。该项目目前尚未投产,预计将于2017年逐步达产并供应客户,未来将是公司成长的重要看点。

维持公司买入评级:公司全年实现净利润3.23亿元,考虑到去年底会理县东磁矿业的5745万元减值计提,实际利润并未下滑。公司光伏业务2015年下半年成功扭亏为盈,展望2016年,光伏业务有望实现全年盈利。基于以上乐观假设,我们预测公司2016年有望实现30%以上业绩成长,暨达到净利润5亿以上净利润水平,对应当前PE不足20倍,估值处于过去六年来的历史低位。

我们预计2016-2018年将分别实现净利润4.36、5.68、7.20亿元,对应EPS1.06、1.38、1.75元。虽然市场整体估值较过去两年有所下降,但公司的估值继续下滑的空间有限,安全边际明显。2016年公司业绩若能成功兑现30%的成长,市值的成长空间亦是确定的,公司是典型的成长性确定低估值标的,我们坚定看好公司2016-2017年成长,维持买入评级。

风险提示:光伏盈利低于预期;动力电池投产不及预期。

中科三环年报点评:业绩低于预期,16年将恢复增长

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：牟国洪

报告关键要素:

近年来,公司业绩总体持续下滑,业绩下降主要是上游稀土产品价格下降致钕铁硼产品均价回落。预计16年公司业绩将企稳回升,主要基于稀土价格有望企稳略升、新能源汽车持续高增长带动行业需求增长,且公司加大了上下游布局力度。预测公司2016-17年全面摊薄后每股收益分别为0.30元与0.37元,按03月21日11.70元收盘价计算,对应的PE分别为39.61倍与31.33倍。目前估值相对板块较为合理,考虑公司行业地位及新能源汽车发展前景,维持“增持”投资评级。

事件:

中科三环(000970)公布2015年年报。2015年,公司实现营业收入35.02亿元,同比下降9.85%;实现营业利润4.12亿元,同比略增0.18%;实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,同比下降7.20%,基本每股收益0.26元;利润分配预案为拟10股派发现金红利0.85元(含税)。

点评:

产品价格下降致公司业绩持续下滑。2011年以来,公司业绩总体持续下滑,业绩下滑主要是上游稀土产品价格持续下降致钕铁硼磁材产品价格下降。2015年公司实现营收35.02亿元,同比下降9.85%,净利润为2.75亿元,同比下降7.20%。2015年,公司资产减值损失4147万元,同比大幅增长248.83%,主要是存货跌价损失大幅增加,15年存货跌价损失3253万元,而14年仅为492万元;投资净收益为-678万元,而14年为-317万元;营业外收入为2983万元,同比增长38.51%,其中政府补助1858万元,非流动资产处置利得840万元。