盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足,预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下,预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性,在稀土价格上涨预期较强的情况下,给予目标价80元,2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。

风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期,矿产业转型不如预期顺利。

宁波韵升:多重利好共振,看好公司发展前景,坚定推荐

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王一川,葛军,熊文静

报告要点

事件描述

宁波韵升跟踪报告。

事件评论

公司作为国内稀土永磁第一梯队厂商仍将充分受益行业发展。我们认为,钕铁硼是性能最优的磁性材料,在中国新能源汽车,机械自动化等下游产业高速发展支撑下,高端钕铁硼需求仍将保持旺盛增长。公司与中科三环、正海磁材等一起作为全球烧结钕铁硼第一梯队供应商,将长期受益行业发展。

“磁机电一体化”仍是公司长期核心发展战略。“磁机电一体化”、材料与应用相结合”一直是公司发展壮大的核心基因。因此我们预计,公司未来或将不会仅仅满足于做精钕铁硼材料,通过外延并购向下游应用环节积极拓展的概率较大。由于韵升具备深厚的下游应用生产和管理经验,并完成了与大洋的现金及股份交割,财务实力雄厚,内涵及外延式增长或加速推进。

投资收益确认将大幅增厚公司2016年业绩。2015年6月,公司以较高溢价一次性出售所持全部上海电驱动26.46%的股权,在资本层面实现成功退出。公司出售上海电驱动股权获得的现金及股权(锁定期一年)已于今年2月5日全部完成交割,本次交易确认投资收益84,496.09万。我们认为,该交易除大幅提升公司2016年业绩并大幅优化公司财务结构,此外也将成为推动公司“磁机电一体化”战略的重要基础。

股权激励解锁迎来窗口期,管理层经营活力有望充分激发。4月22日公司将迎来第一次股权激励解锁期(解锁614.4万股,解锁比例30%)。

我们认为,股权激励行权将极大激发核心员工及高管的积极性,提升公司经营动力。

投资建议:多重利好共振,给予“买入”评级。我们认为,公司作为全球第一梯队烧结钕铁硼厂商将长期受益行业发展,“磁机电一体化”战略有望加速推进。同时,出售电驱动股权获得的丰厚投资收益将大幅增厚公司2016年业绩,股权激励解锁有望激发管理层经营活力。预计公司2015—2017年EPS分别为0.60、1.75和1.22元,给予“买入”评级。建议投资者重点关注。

风险提示:钕铁硼价格大幅下跌,公司发展不达预期。