稀土作为我国的战略资源,近年来受到国家的高度重视,不断出台政策打击稀土违法违规行为,推进稀土行业整合,国家财政对龙头企业资金支持。工信部要求2015年底前6家稀土大集团整合完成全国所有稀土矿山和冶炼分离企业。目前,整合已经基本完成。虽然稀土行业产能过剩的矛盾仍未根本解决,供大于求导致稀土产品价格继续低位弱势运行,行业发展处于低谷期。但随着行业整合的推进,六大稀土集团对价格的影响力逐渐加大,长期看稀土生产无序局面将逐渐破解。

五、盈利预测及评级

预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元,0.10元和0.12元,上一交易日收盘股价对应PE分别为150X、150X和125X。本研究报告为首次覆盖,给予公司“持有”投资评级。

六、风险提示

1)稀土价格进一步下跌风险;2)国家稀土收储计划不及预期;3)国家财政支持资金的不确定性。

五矿稀土14年报点评:年报符合预期,关注集团资产注入进度

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李会坤

事件:

4月2日晚,公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 7.02亿元,较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元,较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元,比去年同期每股0.263元下降了121.67%。

点评:

业绩符合预期,业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷,稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率仅为12.48%,较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨,仅销售1857吨,累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大,公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价,全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测,公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针,预计增长幅度在20%左右。

公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨,五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下,五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一,正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台,拥有较强的集团资产注入预期。

稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落,符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期,但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前,我们继续维持行业的中性评级。

给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多,我们相应调整了公司的盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元,EPS 分别为0.21、0.79和0.96元,对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。

风险提示:稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。

包钢股份:需求低迷叠加新线投产,公司亏损较大

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛

报告要点

事件描述