新国都

新国都:业绩保持快速成长 看好电子金融业务的成长

新国都 300130

研究机构：太平洋 分析师：宋雷

事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入5.36亿元,同比增长56.15%;归属于母公司所有者的净利润3435.34万元,同比下降2.4%。

报告期内,公司销售收入和净利润保持快速增长,智能POS加快推广,国际市场加速拓展。单季度数据看,公司单季度营业收入3.43亿元,同比增长49.67%;实现利润总额3068.89万元,同比下降1.35%;归属于母公司所有者的净利润3068.31万元,同比下降4.41%。1)报告期内,公司智能POS机器加快推广,同时加大海外市场拓展的投入。报告期内,公司智能POS机的推广加快,同时公司海外市场销售收入6,557.51万元(同比增长338.28%)。我们认为,随着中国金融业走向全球,公司的电子支付和电子金融业务将获得新的市场成长空间;3)报告期内,公司与长沙公信诚丰信息技术服务有限公司股东签署股权转让协议,公司拟购公信诚丰100%股权,进入征信大数据领域。我们认为,公司通过上述收购,未来将有能力整合核心支付业务的数据资源、征信牌照资源、公信诚丰的数据处理能力资源,从而形成系统效应,打开新的利润空间。

公司利润率显著提升,我们预计利润率水平将保持持续上升。22016年上半年,公司的综合毛利率为39.4%,同比上升1.25个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为39.08%,同比上升1.11个百分点。我们认为,随着公司智能POS产品的推广加快、生物识别类技术的广泛应用以及新增业务的协同效应,以及随着公司以电子支付为核心的闭环生态圈的形成,公司的利润率水平有望保持持续提升。

公司期间费用控制良好,各项费用处在健康合理水平。报告期内,公司的期间费用率为34.3%(同比上升3.15个百分点)其中年初累计销售费用率为9.59%(同比下降0.25个百分点),年初累计管理费用率为22.51%(同比上升0.16个百分点)。我们认为,公司各项期间费用控制情况良好,公司各项费用率处在健康合理水平。

我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为13.08亿元、17.59亿元和22.44亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.17亿元、1.45亿元和1.54亿元;每股收益分别为0.5元、0.62元和0.66元;对应的动态PE分别为51.82倍、41.79倍和39.26倍。我们看好公司以电子支付为核心的电子金融业务形成生态闭环后的巨大价值。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:下游需求超预期波动。

广电运通

广电运通:多项公告预示预示金融服务业务将迎来爆发

广电运通 002152

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋

投资要点:

广电运通近日发布多项公告。事件1:内部转让广州广电银通安保投资有限公司40%股权。事件2:以自有资金向全资子公司广电银通增资10亿元。事件3:认购广电计量发行股票3000万股。

连续增资预示保安押运业务拓展迅速。2016年3月11日,广电运通使用非公开发行股份募集资金19.6亿元对全资子公司广州银通进行增资。广州银通是公司开展金融外包服务的总平台,在全国各地的金融外包服务已全面铺开,其下属子公司广州安保投资公司收购武装押运公司时,面临着较大的资金需求。因此,本次公司拟以自有资金向广州银通增资人民币10亿元(增加注册资本2亿元,转入资本公积8亿元),用于对广州安保投资公司增资。

打造全国押运网络。2015年广电运通投资武装押运公司8家,公司目标在2至3年内完成投资20至30家,根据我们的推测,收购数量将会超出市场预期,此外,我们预计新网点整合后1-2年的利润将逐步体现。在押运公司网点数量和利润方面广电运通有三点优势:(a)可开展多项增值业务,增值服务和网络性产生规模经济。(b)可输出管理,提高效率。集约化管理提升净利润。(c)公司资金充裕,在竞拍、投资等环节具有优势。

系统推动公司ATM 外包服务业务。广电运通将持有的广州安保投资公司40%的股权转让给广州银通,转让完成后,广州银通将持有广州安保投资公司100%股权。最终形成以广州银通为主体,广州安保投资公司和深圳银通为两个二级子公司的ATM 外包服务体系。广州银通以押运业务为切入点,开展区域金融外包全产业链服务。经过2015全年对押运公司收购和业务摸索,2016年全面增资银通以及转让安保公司股权表明该业务有望迎来大规模爆发。

金融服务体量逐渐向硬件靠拢。2015年服务形成了以子公司广州银通为主体的金融外包业务平台,全年实现净利润1.9亿元同比增长54%,我们预计广电运通通过不断对广州银通的增资和子公司业务的梳理,使金融服务业未来高增长成为常态化,把利润体量逐步向硬件拉进。

认购国内一流的计量检测专业机构。广电运通拟通过竞价方式认购本次广电计量发行股票3000万股,认购所需资金约为人民币2.10~2.16亿元。广电计量是一家以计量服务、检测服务、检测装备研发等专业技术服务为主营业务的全国性计量检测服务机构,是国家火炬计划重点高新技术企业。2015年广电计量计量营业收入4.13亿元,归属于母公司所有者的净利润4154万元。

维持买入评级和盈利预测。公司5月21日以目前公司总股本10.8亿股为基数,向全体股东每10股送5股。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.63、0.76和0.97元。对应2017年为20倍。