通策医疗

通策医疗:扣非净利润增长27.7% 云医疗助力新业务快速推进

通策医疗 600763

研究机构：申万宏源 分析师：杜舟

投资要点:

2015年收入增长30.6%,净利润增长27.7%。2015年公司实现收入7.6亿,增长30.6%,净利润1.9亿,增长74.8%;扣非净利润1.9亿,增长27.7%,EPS0.6元,符合预期。四季度单季实现收入2.0亿,增长30.8%,净利润7004万,增长264.6%;扣非净利润1193万,下降29.4%,EPS0.22元。

收购后新业务快速推进,云医疗助力业务拓展。公司杭州口腔、宁波口腔等核心资产业绩持续增长,杭口新院和昆明市妇幼保健生殖医学医院2015年正式运营,通过存济医学院合作加快培育和引进人才,通过收购海骏科技进行建设医院信息系统和云服务平台建设,为公司新增多项业务布局:包括基于工业4.0的数字化正畸业务、基于O2O的三叶儿童口腔连锁业务、基于互联网+的生殖医疗技术、以及医疗云平台等。公司是国内口腔医疗服务的领军企业,也是辅助生殖业务的先行者,结合云医疗平台将充分助力公司在口腔+生殖业务领域的扩张与产业升级。预计2016年业务收入和业绩维持30%以上的高速增长,建设医生集团、发展高附加值业务、打造旗舰中心医院等新的布局方向带来潜在的增长空间。

期间费用率提升1.44个百分点,毛利率提升0.49个百分点。2015年公司毛利率39.80%,同比上升0.49百分点,主要是由于杭口等现有医院经营效率的提升。期间费用率15.99%,同比提升1.44个百分点,其中:销售费用率1.47%,同比提升0.06个百分点,主要是由于新业务相关的宣传费用的提升,管理费用率14.76%,同比上升1.15个百分点。每股净经营性现金流0.57元,同比上升42.88%,主要是由于职工薪酬和折旧费用提高。

口腔+生殖借力云医疗平台快速扩张,维持增持评级。公司是口腔医疗服务的领军企业,也是辅助生殖业务的先行者,借力海骏科技云医疗平台,预计明年隐秀产品、医药云、口腔连锁、生殖中心有望取得突破性进展。我们预测2016-2018年EPS0.78元、0.99元、1.26元,同比增长30%、26%、27%,对应预测市盈率分别为39倍、30倍、24倍,维持增持评级。

迪安诊断

迪安诊断:诊断业务稳健 渠道扩张迅速

迪安诊断 300244

研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅

报告要点

事件描述公司公布2016年半年报,实现营业收入16.28亿元,同比增长100.22%;净利润1.36亿元,同比增长52.39%;扣非净利润1.31亿元,同比增长54.31%;EPS 为 0.25元。

事件评论

收入增速可观,诊断产品业务表现突出:分业务来看,诊断服务业务收入6.81亿元,同比增长30.46%,主要来源于公司原有实验室和新建实验室的增长,毛利率为46.70%,同比下降0.33个百分点;诊断产品业务收入9.32亿元,同比增长223.73%,主要原因在于公司收购整合各地经销商及原有渠道的销售增长,毛利率为21.36%,同比增加2.69个百分点;健康体验业务收入1262万元,同比增长297.61%,主要受益于客户流量的增加,毛利率为-1.52%,同比增加89.85个百分点;冷链物流业务收入237.27万元,尚处于培育期。

三费控制有力,毛利率小幅下滑:公司销售费用率为7.61%,下降1.95个百分点;管理费用率为12.18%,下降2.38个百分点;财务费用率为0.60%,下降0.33个百分点。公司毛利率为31.84%,下降4.61个百分点。公司费用率和毛利率的变化主要由于收购经销商造成整体收入和费用结构改变所致。

“产品+服务”战略践行到底,业务稳步扩张:独立实验室业务方面,公司已建或在建实验室覆盖的新区域包括:江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地,在浙江、山东等地也积极推动二级区域中心建设,年底实验室布局有望达到30家,完成今年的4+4布局;渠道业务方面,公司自2015年下半年以来,先后收购了6家渠道商,2016年承诺利润达到2.35亿,这些代理商分别位于北京、金华、云南、内蒙古、新疆,遍布全国各个方位,是公司进行全国性布局的重要步骤。公司的健康体检业务正处在快速增长阶段,发展良好。此外,公司联合司法领域专家,探索建立司法鉴定连锁化发展模式,介入潜力可观的司法鉴定领域。

维持“买入”评级:公司作为A 股独立医学实验室龙头企业,诊断服务和产品渠道正处在高速扩张阶段,前景可期。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.53元、0.70元、0.92元,对应PE 分别为61X、46X、35X,维持“买入”评级。

风险提示:新建独立医学实验室业务开展低于预期