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红相电力

红相电力:业绩稳定增长 计划切入轨交电气设备与稀缺军工信息化领域

红相电力 300427

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏

事件:公司公布中报业绩,实现营业收入1.54亿元,同比增长48.23%;归母净利润1290万元,同比增长18.55%,经营活动产生的现金流净额2995万元;二季度实现营业收入1.25亿元,同比增长41.45%,归母净利润1866.13万元,同比增长11.40%。

公司综合毛利率43.83%,上升7.95个pct。分业务方面,电力设备检测/监测产品、电测产品、配网自动化分别实现收入6817.41/6682.85/1545.53万元,同比变动-18.90/273.90%(配网自动化不适用),毛利率分别为37.55/44.99/66.31%,同比变动2.9/3.97个pct(配网自动化不适用),配网自动化产品的增长主要系浙江涵普电力并表所致。2016年上半年,公司订单1.37亿元,较去年同期增加16.36%,订单收入望在下半年陆续确认,提升全年收入水平。

公司2016上半年销售、管理、财务费用为2493.61/2546.4/-6.67万元,比上年同期变动66.49/81.01/76.86%,相应费率同比变动1.78/3/0.24个pct,各项费率的明显增加主要系涵普电力并表所致,此外研发费用公司的投入持续增加。

外延积极,切入军工通信领域,拓展轨交电气设备业务:公司公告拟收购合肥星波通信90%股权及银川卧龙100%股权的框架协议,切入资源稀缺的军工信息化及轨交领域,方案要点如下:星波通信:星波通信90%股权预估值为6.966亿,前置条件为星波通信股东承诺2016年经营业绩不低于3000万元,若低于3000万元,红相电力有权单方面终止本次收购。

2017年~2019年星波通信备考净利润4300/5160/6192万元,复合增长率为20%。若2017年~2019年累计实际净利润超过累计承诺净利润,红相电力以2019年实际扣非后净利润×18倍市盈率×10%估值现金方式收购星波通信剩余10%股份,若不能完成则有权选择不收购。红相电力向星波通信股东(除激励载体有限合伙企业外)支付现金对价占比为40%,支付股份对价占比为60%;红相电力向有限合伙企业支付股份对价占比为100%,根据备考利润完成情况及支付股份分析制定了不低于12个月的锁定期,其中激励载体锁定期分批锁定36/48/60个月,此外公司还根据利润完成情况制定了奖励规则。

银川卧龙:银川卧龙交易价格暂定10.8亿元,红相电力与卧龙电气的支付方式为股份方式支付收购对价为交易额的70%,现金方式支付收购对价为交易额的30%。红相电力与席立功、何东武、吴国敏的支付方式为股份方式支付收购对价为交易额的60%,现金方式支付收购对价为交易额的40%,股份锁定期为36个月。

军工信息化建设是“十三五”我国国防投入的重要方向。中央军委日前颁发《军队建设发展“十三五”规划纲要》,提出到2020年,军队要如期实现国防和军队现代化建设“三步走”发展战略第二步目标,信息化建设取得重大进展;随着规划纲要的发布,预计未来军费结构中武器装备的占比,特别是信息化武器装备的占比,将会持续提升,军工信息化未来相当长时间内都将是我国国防投入的重点,南海争端及萨德部署紧张的局势也将对军工信息化提供实质性的支撑。