集中优势矿井,受益煤价上涨,看好公司后续利润空间

上半年公司通过亏损矿井剥离实现了产能的优胜劣汰,实现了100万吨以上的优势矿井集中于上市公司,规模效应显著,在后续鼓励优质煤企进一步做大做强的政策背景下有望对公司构成利好。同时,人员的转移也有效减轻了公司的成本负担。随着煤炭市场回暖、去产能加速,煤价后续看涨空间较大,可显著裨益公司业绩。作为陕西省唯一一家省属特大型煤炭企业,我们看好公司下半年业绩的持续改善,预测公司16、17年EPS分别为0.13和0.22,继续维持“买入”评级。

宝泰隆

宝泰隆:2季度焦炭及甲醇景气度提升助力业绩环比增盈

宝泰隆 601011

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛

上半年焦炭产量同比上升或与行业景气度回升有关。上半年公司焦炭产量56.64万吨,同比上升1.74%,完成年度计划的55.53%;甲醇产量万吨,同比上升5.99%,完成年度计划的54.12%。

焦化业务毛利扭亏,甲醇毛利率同比上升。上半年公司实现吨焦收入679.91元,同比下跌22.03%;吨焦成本666.09元,同比下降26.26%;吨焦毛利13.82元,同比扭亏45.16元;焦炭业务毛利率2.03%,同比增加5.63个百分点;吨甲醇收入1566.35元,同比上升0.18%;吨甲醇成本450.33元,同比下降23.82%;吨甲醇毛利1116.02元,同比上升14.77%;甲醇业务毛利率71.25%,同比增加9.06个百分点。

期间费用控制得力,财务费用降幅较大。上半年公司期间费用合计1.51亿元,同比下降15.35%,其中销售费用同比上升10.56%主因销售甲醇运费增加;管理费用同比下降11.89%主因公司减员降低工资等费用;财务费用同比下降41.12%主因贷款平均利率降低及债券利息减少。

受益于焦炭及甲醇景气度提升,2季度业绩环比增盈。2季度公司所在产地七台河二级冶金焦含税出厂价环比上涨201.72元/吨,甲醇现货基准价环比上涨75.33元/吨,焦化及甲醇景气度提升助力公司毛利环比增加0.14亿元,叠加费用控制较好,2季度公司实现归属净利润0.12亿元,环比增加0.10亿元,扣非后业绩环比扭亏0.20亿元。

关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展,维持“买入”评级。公司积极寻求转型升级,稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司16-18年EPS分别为0.07、0.10、0.11元,对应PE分别为79、54、49倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑,项目推进低于预期

平庄能源

平庄能源:上半年销量同比降20% 吨煤亏损61元

平庄能源 000780

研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛

公司上半年亏损2.3亿元,全年扭亏压力较大

公司2016上半年实现营业收入8.5亿元,同比下降9.5%,归母净利润亏损2.3亿元,去年同期亏损0.5亿元,折合每股收益-0.22元。

分季度来看,公司第1季度亏损0.85亿元,第2季度亏损1.4亿元。

第2季度业绩环比下滑,主要由于1季度为公司的销售旺季。

上半年销量同比降20%,吨煤亏损61元/吨

上半年煤炭业务收入为6.4亿元,同比下降22.3%;成本6.6亿元,同比增2.6%。煤炭业务毛利率为-2%,同比下降25个百分点。

上半年煤炭销量为371万吨,同比减少20%或93万吨。吨煤平均售价173元,同比下降3%,吨煤成本177元,同比上升28%,吨煤亏损61元,环比减亏15%;其中,1季度吨煤亏损43元,2季度吨煤亏损81元。

公司内生增长有限,资产注入仍在寻找合适方案

由于瑞安矿煤炭资源储量已枯竭,公司已于2015年注销瑞安公司。公司西露天煤矿露天开采方式将于16年结束,利用瑞安公司现有场地和设施改为井工开采,煤炭生产核定能力将由220万吨下降为120万吨。古山等矿井资源也逐渐枯竭,面临关井。

母公司平庄煤业目前拥有元宝山露天矿、白音华露天矿、红庙矿等在产矿。集团承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司,预计两矿年产量分别达1500万吨。目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出;公司在没有合理解决平投公司费用问题前,较难将其注入。白音华露天矿没有竣工验收,且盈利能力一般,暂不具备注入条件。

预计16-18年EPS分别为-0.29元、0.05元、0.05元

预计公司主要煤种为褐煤,盈利能力较弱。我们认为公司16年扭亏存在难度。公司内生增长一般,且估值较高,维持“持有”评级。

风险提示:供给侧改革低于预期;

兖州煤业

兖州煤业:受益涨价业绩有所改善 未来看好产融结合及多元发展

兖州煤业 600188

研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松

归母净利好于同期,主要源自政府补助资金。

公司2016H1归母净利润为5.92万元,而扣非归母净利润为9630万元,非经常性损益贡献4.96亿元,主要是公司收到的政府塌陷基础设施维护扶持资金。分季度来看,2016Q1扣非归母净利润为2.14亿元,计算得知2016Q2扣非归母净利润为-1.17亿元,主要是计提资产减值损失9247万元、公允价值变动净收益亏损6990万元、投资收益减少4515万元。从经营性业务来看,2016Q2毛利率为19%,2016Q1为18.5%,环比好转。

受益供给侧改革,公司煤炭售价环比稳步回升。

2016H1原煤产量3159万吨,同比下降9.57%,商品煤产量2925万吨,同比下降8.58%;商品煤销量3256万吨,同比下降24.3%,其中主要是外购煤同比大幅下降,报告期内销量仅为464万吨,降幅达到62%。受276天限产导致供给收缩影响,自年初以来公司的煤炭平均销售价格稳步回升,2016Q1平均售价316元/吨,2016Q2平均售价337元/吨,环比上涨6.6%;但同比来看,价格跌幅仍较大,2016H1平均售价326元/吨,同比下降14.9%。综合来看,受量价齐跌的影响,煤炭业务收入106亿元,同比下降35.5%。

降本成效明显,吨煤销售成本同比大幅下降。

公司降本成效明显,2016H1吨煤销售成本207元/吨,同比下降23.7%;环比来看,2016Q1吨煤成本194元/吨,2016Q2为207元/吨,环比上涨13.1%,主要是由于276天限产导致规模效应下降。公司吨煤盈利能力有所改善,2016H1吨煤毛利120元/吨,同比上涨6.4%;2016H1吨煤毛利率36.7%,环比上涨7.3个百分点。

盈利预测:2016-2018年EPS为0.33、0.36、0.42元。

我们预计未来三年随着供给侧改革、多元业务发展和产融结合等措施的推进与实施,公司未来业绩或将进一步改善,2016-2018年EPS分别为0.33、0.36、0.42元,当前股价12.24元,给予1.8倍PB,目标价格14.89元。