兰花科创

兰花科创:2季度环比减亏 关注山西省供给侧改革进展

兰花科创 600123

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛

报告要点

事件描述

公司公告2016年中报,实现EPS为-0.16元,符合预期。

事件评论

上半年煤炭产销同比下滑,2季度环比大幅回升。上半年公司煤炭产销量320.6、245.03万吨,同比分别下降12.87%、25.34%;尿素产销量61.88、56.45万吨,同比分别下降2.92%、10.21%;二甲醚产销量12.11、12.19万吨,同比分别上升59.34%、60.18%。2季度公司煤炭产销量188.42、159.98万吨,环比分别上升42.55%、88.10%,或与山西兰花沁浴煤矿纳入合并报表有关;尿素产量环比下降3.31%,销量环比上升22.68%;二甲醚产销量环比分别下降0.49%、3.39%。

煤炭毛利同比下滑,化产毛利转亏。上半年公司煤炭价格(不含税)320.61元/吨,同比下跌23.82%,较1季度上涨4.36%;吨煤生产成本174.57元,同比下降16.66%,较1季度下降4.86%;上半年需求整体疲弱,吨煤毛利同比下降39.17%至128.64元。上半年尿素价格(不含税)及生产成本同比分别下降31.42%、18.63%,二甲醚价格(不含税)及生产成本同比分别下降18.87%、20.17%。煤价弱势降低化产成本但仍不抵价格下跌,毛利同比下降1.16亿元至0.54亿元。

期间费用控制较好。上半年公司期间费用合计5.00亿元,同比下降10.36%,其中销售费用、管理费用同比分别下降16.34%、22.04%,财务费用同比上升58.51%,主因部分整合矿井利息停止资本化。

价格回暖叠加煤炭销量上升,2季度业绩环比减亏。2季度公司煤炭量价齐升,叠加化产价格回升,毛利环比上升2.07亿元至2.47亿元,受制于费用环比上升,实现归属净利润-0.31亿元,环比减亏1.20亿元。

看好行业供给侧改革惠及公司。山西省供给侧改革进展较快,公司预计将充分受益。我们预测公司16-18年EPS分别为0.01、0.03、0.05元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期

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陕西煤业:降本增效+优化布局促进扭亏为盈 公司下半年业绩将持续改善

陕西煤业 601225

研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松

事件

公司发布2016年半年报,报告期内实现营业收入122.74亿元,同比下降35.34%;归母净利润2.51亿元,上年同期为-9.55亿元;扣非后归母净利润1.38亿元,上年同期为-7.36亿元;基本每股收益0.0251元,上年同期为-0.0955元;二季度EPS0.0339,环比一季度-0.0039大幅增厚。

简评

276天限产+部分矿井剥离,二季度煤炭产量大幅下降

受行业276天限产政策影响,同时公司剥离了部分亏损矿井,自二季度开始公司煤炭产量出现大幅下降。报告期内,公司实现煤炭产量4494万吨,同比下降8.68%,其中二季度产量1757万吨,环比一季度大幅下降36%。自产商品煤综合售价177.21元/吨,同比下降33.81%;贸易煤综合售价236.8元/吨,同比下降15.52%。测算公司二季度以来煤价微升,而公司提价主要集中在三季度,下半年业绩有望持续显著改善。

煤炭成本压缩幅度加大,毛利同比增加

报告期内,公司组织成立调研小组,充分挖掘成本压控空间并取得了明显成效。测算吨煤成本127元/吨,同比显著下降了32.09%。尽管收入下滑,但得益于成本下压幅度大于收入下降幅度,煤炭板块毛利率35.89%,同比增加5.73个百分点。由于二季度以来公司自产煤产量减少,公司加大了贸易煤比重,因此二季度吨煤成本143元环比一季度109元大幅上涨34元/顿,煤炭毛利率下降至27.8%。

节支增效,费用得到有效控制

上半年由于运输费用(约占销售费用86%)同比大幅下降了50%,销售费用产生13.70亿元,同比大减45.63%;财务费用方面由于本期经营性借款减少,同比下降了39.44%至2.72亿元。总体期间费用共产生33.14亿元,同比减少了32.77%。而受重组收益影响,投资收益同比增加了57.15%至2.18亿元;上年停产损失影响剔除后营业外支出为0.36亿元,同比大减88.48%。另外,消除了上期转销的大额递延所得税资产影响后,本期有效税率仅为9.7%。以上各类费用支出的大幅减少和收益的增加,有力促进公司业绩改善。此外随着上半年分流2.5万人至集团,预计接下来公司薪酬等费用控制将更为显著。

积极调整产能结构,剥离亏损矿井助力公司扭亏为盈

2016年4月公司为了去掉渭北老区经营成本高、安全隐患多、产品质量低、亏损严重的产能,将蒲白矿业公司、澄合矿业公司、韩城矿业公司和铜川矿业公司东坡煤矿、金华山煤矿等股权和资产协议转让给蒲白矿务局、澄合矿务局、韩城矿务局和铜川矿务局,并收购控股股东陕煤化集团彬长矿业下文家坡煤矿51%的股权。剥离的这部分矿井去年承担了去年公司的大部分亏损,因此通过本次资产重组公司有效减轻了包袱,产能结构进一步优化,资产竞争优势更加明显。