黔源电力

黔源电力:电改提速 资产注入预期看好

黔源电力 002039

研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻

报告摘要:

乌江水电注入预期看好:黔源电力是母公司华电集团在西南地区唯一的水电上市平台,在国企改革的背景下,华电集团未来很有可能把旗下的贵州乌江水电开发公司作为优质资产注入黔源电力。如果资产注入,那么黔源电力的水电装机将由目前的323.05万千瓦增长到1192.55万千瓦,增长率达269%。

处于电改第一阵列,受益电价上行:贵州省是全国首批电力体制改革综合试点省份之一。一系列的电改将使计划电量逐步缩减,市场化交易电量逐渐上升,电价市场化将随之快速推进,目前处于较低价位的水电将逐步获得合理定价,获得一定上调,黔源电力将极大受益。

央行降息,财务费用缩减:近年来,我国实行宽松的货币政策,特别是2015年,央行共下调了5次中长期贷款基准利率。受贷款基准利率下调的影响,黔源电力一季度财务费用为169.96万元,同比降低16.8%,这是支撑其实现一季度归母净利润同比增速(91.52%)高于营业收入同比增速(7.62%)的重要原因。伴随着投资放缓带来的总贷款金额的减少,预计黔源电力未来几年的财务费用将进一步缩减。

分红可观,彰显信心:黔源电力实行高股利政策,2016年6月3日,全员电力发布了2015年年度权益分派公告,其方案为:以截止2015年12月31日总股本3.05亿股为基数,向全体股东每10股派5元(含税),共派发现金股利约1.53亿元。以2016年7月4日的收盘价计算,其股息率约为2.51%,接近同一时期10年期国债利率2.83%。

估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为27.43、27.82、28.04亿元,归属于母公司的净利润能达到4.21、4.41、4.52亿元,EPS分别为1.38、1.44、1.48元。给予其买入评级。风险提示:电改进度;重组风险等。

福能股份

福能股份:区域性电力龙头 把握电改与国改趋势

福能股份 600483

研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,郭鹏,王理廷

公司业绩企稳,装机规模稳步提高

公司2016年上半年营业收入26.80亿元,同比下降7.41%,归母净利润4.20亿元,同比增长12.92%。上半年公司新增运营发电装机容量48MW,运营总发电装机容量达到3318.5MW,上网电量达到44.52亿度,电力毛利率达31.07%较去年增加2.84个百分点,电力业务稳步推进。

福建地区电力龙头,积极布局多元电源

公司作为福建省风电运营商,2015年已投运542.50MW项目,上半年大蚶山风电场48MW项目建成投产,新增核准莆田潘宅86MW、南安洋坪20MW和永春外山20MW三个风电场项目,并且逐步进军海上风电,未来风电视模有望加速扩张,同时签约云南保山市布局光伏电站正式走出福建省区域。公司旗下鸿山热电(1200MW)是我国供热量最大的热电联产项目,目前为公司贡献主要电力收入。2015年来公司通过参股布局核电领域,联手中陕核工业集团涉足铀矿勘探开采,整合上下游产业链。随着多元电力业务逐步打开,多样化电力供应将有效分散发电端风险,助力售电业务。

联合大型央地国企,把握售电侧改革机遇

今年以来福建省电改进度明显加速。公司联合三峡集团旗下长江电力于2015年9月成立福建省配售电公司,开始布局售电侧。今年以来公司联合闽东电力、南平实业集团抢占宁德市、南平市等地区售电市场。公司联手大型央地国企和上市公司跑马圈地,有望获得省内首批售电牌照。

受益电力市场化改革与地方国企改革,维持买入评级

公司加快电力多元化布局,合资设立售电公司有望打造区域电改龙头,同时福能集团电力资产注入预期强烈,推动集团整体上市,受益地方国企改革。预计2016-2018年EPS为0.76、0.90和1.05元/股,维持买入评级。

风险提示:政策落地低于预期;电力消纳风险