宝新能源

宝新能源:电力+金融双驱动指日可待

宝新能源 000690

研究机构：国泰君安 分析师：王威,车玺

结论:资金支持为项目保驾护航,新能源发电有望获得更高溢价。大金融平台将成为又一利润增长极。综合考虑电价下调与利用小时因素,按照最新股本公司2016-2017EPS由0.41、0.57元调整至0.37、0.55元,2018年EPS0.71元,考虑可比公司估值中枢整体下行,下调目标价至8.25元,对应2017年PE估值15倍,维持“增持”评级。

2015年公司实现营业收入35.74亿元,同比减少23.91%;归属于母公司所有者净利润6.44亿元,同比减少36.92%,每股收益0.37元,业绩不及预期。公司2014年处置储备土地并退出房地产业务、2015年实施员工持股计划以及证券市场波动影响证券投资损益导致业绩同比下滑。

资金保障电力主业推进,新能源发电前景广阔。公司通过增发募集项目资金30.65亿元加上银行贷款70亿元,合计金额超过陆丰甲湖湾电厂2*100万千瓦超超临界火电项目计划投资金额88.31亿元,该项目预计2017年投产,大容量机组的盈利确定性较强,全投产年份可增厚公司EPS0.32元。公司拥有144万千瓦海上风电储备,根据国家能源局规定,2020年非水电可再生能源发电量应达到全部发电量的9%,风电资源未来有望获得更高的溢价。

金控平台将成为公司另一增长点。公司拟与塔牌集团等4家公司共同发起设立客商银行,在互联网发展的思路引导下,大金融平台将成公司利润新一增长极。

风险因素:项目投产进度慢于预期,上网电价超预期下调等。

国投电力

国投电力:来水偏丰水电挤压火电 公司积极布局清洁能源

国投电力 600886

研究机构：长城证券 分析师：杨洁

投资建议:

事件:国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元,较上年同期增1.23%;营业收入69亿元,较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.1829元,较上年同期增1.22%。预计公司16-18年EPS为0.72、0.80,0.82对应目前股价PE为9.08X,8.2X,8.0X,维持推荐。

投资要点:

经济增速放缓,用电需求不足导致发电量增长0.33%,上网电价同比降低9.97%:2016年第一季度,公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时,上网电量251.00亿千瓦时,与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80%。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时(减少18.99%),水电170.63亿千瓦时(增加13.26%),风电2.21亿千瓦时(增加17.55%),光伏0.36亿千瓦时(减少14.29%)。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时,与去年同期相比降低了9.97%。

火电量价双降导致营收下降9.21%,营业成本降低保证业绩增长1.23%:火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时,平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时,导致营收下滑9.21%,由于报告期内煤价一直处于低位,公司营业成本同比降低12.91%,报告期内公司财务费用降低16%为13亿元,是由于2015年我国5次下调基准利率所致,营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%,实现EPS0.18,同比增加1.22%。

广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长:水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时,主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好,雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产),国投大朝山发电量同比增加29.88%。

积极发展新能源,公司电源结构良好:2016年2月,公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目,装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外,并极大增幅新能源装机,公司的电源结构有望得到进一步优化。2015年,公司新核准装机容量达到564.8万千瓦,其中水电150万千瓦,火电400万千瓦,新能源14.8万千瓦。截止2015年底,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中水电465万千瓦,火电600万千瓦,新能源56.8万千瓦。

风险提示:电价下调,机组利用小组超预期下滑,来水低于预期