白卡纸、铜版卡纸等每吨调涨100元至300元不等

日前，多家造纸企业发布价格上调通知，涨幅在每吨100元至300元不等，涨价产品涉及白卡纸、铜版卡纸等。

有机构认为，受企业限产带来的供给端收缩、下游旺季补库存需求，以及成本上涨等因素推动，8月份以来，纸业巨头相继提价带动造纸行业盈利大幅提升。

多家纸业巨头相继提价

从具体品种来看，今年以来，白卡纸市场行情较好。3月至5月，博汇纸业、晨鸣纸业等行业龙头均抱团涨价，每月白卡纸价格上涨100元至150元/吨。此次山东晨鸣发布提价函称，自今年8月26日起，白卡纸、铜版卡纸全系列产品价格调涨300元/吨；APP企业发布提价通知称，由于受市场供求等综合因素影响，白卡纸、铜版卡纸、食品卡系列产品统一上调300元/吨(含税).

相关厂家表示，此轮调价主要有两方面原因：一是环保压力推动企业限产带来供给收缩，库存得到有效消化，浙江、山东等地区造纸企业生产装置停车或限产较多，供需格局得到暂时改善；二是9月中旬以后市场将步入传统旺季，白卡纸需求或有所增加，市场供需情况处于相对紧张状态，价格将继续坚挺。

四季度将迎来传统消费旺季

申万宏源指出，环保压力/G20推动区域型限产，带来供给侧收缩；库存有效消化后，白卡、铜板纸等部分纸种尝试涨价落实+纸浆价格低位，构建业绩弹性。考虑到公司内部成本管控能力、融资成本及业绩释放的意愿，建议关注以下公司。第一，晨鸣纸业业绩持续超预期，融资租赁超300亿规模，优先股第二批预计即将发行，定增构成后续催化剂，定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际，特别是H股；第二太阳纸业综合管理能力强，成本下降体现盈利弹性，溶解浆产品受益于棉价与粘胶产业链上涨，拓展生活用纸及纸尿裤产品提升盈利能力；第三，中顺洁柔营销管理层更换、激励到位、终端营销驱动收入放量，受益于费用控制和低价浆，盈利能力快速提升。

概念股解析

晨鸣纸业：纸业复苏提升业绩，融资租赁稳健增长

事项：晨鸣纸业公布16年半年报，实现归母净利润9.39亿元，同比增240%，实现营业收入106亿元，同比增9.2%，融资租赁业务规模达到295亿元，环比年初增长22%，贡献营收12亿元，同比增长271%。

平安观点：

纸业复苏带动主业毛利改善，纸品提价落实，业绩弹性有望持续晨鸣纸业16 年上半年实现净利润9.39 亿元，略超市场预期，主要收到公司造纸主业回暖带动盈利能力改善所致。公司上半年造纸主业实现营收89 亿元，基本保持平稳(+1%，YoY)，而成本端受到纸浆价格下行影响，同比减少近2 个百分点，带动造纸毛利率同比提升2.1 个百分点至23.5%，额外贡献业绩约2亿。展望下半年，考虑到公司白卡纸、铜版纸等产品提价落实以及下半年旺季来临，主业有望持续贡献业绩弹性。

融资租赁规模增速放缓，审慎前行控风险公司16 年上半年融资租赁规模为295 亿元，较年初增长22%，环比1 季度末基本持平。我们认为公司放缓租赁业务的扩张步伐体现了公司对业务风险的审慎态度，晨鸣开展融资租赁业务时间并不长，而在经济下行周期中，盲目规模扩张容易引发资产质量问题，并不利于租赁业务长期的可持续发展。从结构来看，公司今年以来加大了相对风险可控的政府平台类项目的投入(占存量租赁规模60-70%)，目前存量租赁业务尚未产生任何不良资产。我们认为未来公司租赁业务的拓展将更为理性和审慎，规模增长将保持平稳，预计全年规模将稳定在350 亿左右。我们测算晨鸣融资租赁对公司上半年净利润贡献在5 亿元左右，由于去年低基数原因，租赁业务利润同比增长约在285%，对业绩贡献度持续提升。

投资建议：纸业改善提升业绩，双轮驱动成长性依旧

晨鸣纸业同时公告完成剩余22.5 亿优先股的发行，此外公司还有52 亿定增等待监管批复，两者合计将进一步降低公司杠杆率(下降5 个百分点)从而进一步缓解公司负债成本压力。目前管理层及员工持股已成为公司实际控制人，定增后提升控股比例，进一步打开利润增长空间。考虑到公司纸业改善对业绩的提升，我们调整公司16/17 年净利润增速为91%/26%(原增速54%/31%)。目前股价仅对应16 年PE 9.2x，PB1.1x。维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示：纸业复苏不达预期，租赁业务风险暴露。(平安证券)

中顺洁柔：渠道开拓&低成本效应，产能扩张可期

我们自16年2月开始重点推荐中顺洁柔，连续发布4篇报告。中报后我们对公司就上半年经营情况进行了调研交流，上半年渠道改善力度大，对经营提升成效逐步显现，同时今年受益浆价下行助推盈利，预计未来三年高增长趋势有望延续。

评论：

1、上半年新渠道开拓是主要收入贡献，低成本浆价效应有望延续全年目前公司销售区域已由原来5大区重新分为9大区，原来没有开拓的新区域的渠道拓宽是上半年主要收入贡献，预计公司传统弱势地区华北实现了100%以上的增长，而华南、西南区等传统销售强势区域预期也实现了20%左右的较好增长。电商业务方面，上半年发展迅速，收入贡献我们预测已达11%，盈利能力接近甚至略高于其他渠道。同时一季度浆价下行，公司及时囤货了部分低成本库存浆，带动二季度毛利率显着提升，预计低成本浆价助推盈利的效应可延续至年底。

2、销售队伍干劲足实力强，渠道持续改善带动明年初或现产能缺口激励到位后销售团队对渠道改善的成效逐步体现，在经销商拓展、经销商服务和直营卖场执行和谈判等方面表现出强大执行力。今年以来，公司经销商管理明显优化，加强经销商售后服务和精细化考核，派设业务员驻点引导经销商销售技能，引导经销商对推出新品的逐步认可，市场推广成效显着。以公司现有产能来看，随着渠道迅速扩张，预计年底至明年初或将出现产能缺口。我们认为，后续产能瓶颈突破，配合新渠道开拓和现有渠道挖潜，有望支撑公司未来三年收入增长和盈利弹性仍有望持续发力。

3、增长步入快车道，维持“强烈推荐-A”投资评级我们认为公司营销渠道改善在前，管理层更换和激励机制到位后带来企业经营改善成效显着，目前已全面进入增长提速期，将通过每个季度业绩回暖持续印证，且随着后续销售持续发力或将带动明年初现产能缺口。而今年木浆成本下降也成为公司盈利助推器，业绩进入全面兑现通道。我们维持盈利预测，预计公司2016-2018年预测EPS分别为0.39、0.53、0.68元，同比增长123%、36%、28%，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：行业竞争继续加剧，销售开拓不及预期。(招商证券)