公司现金流充足,加大资本支出。公司目前在手现金44亿元,资产负债率30.20%。目前公司目前固定资产仅137.8亿元,远低于同类规模的企业,公司16H1的资本开支仅为2.65亿元,主要用于环保等项目的实施,经营性现金流有望持续改善。公司下半年还会新的资本开支项目有:1、对下游化工品的继续深入加工,重点在乙烯方面;2、炼油方面,在北京上海地区首先推出烷基化的项目;3、上海环保电厂建设项目。

油价若上涨并维持40-60美元,将对公司形成持续利好。对炼油板块,短期来看油价上涨会带来库存收益;对化工板块,目前原材料成本与煤化工相比仍有较大的竞争优势,而长期来说,如果化工产品价格不能根据原油价格调整的话,化工板块利润会缩减,所以如果油价保持在每桶40-60美元区间内上涨会使公司受益。

预计公司全年业绩将好于去年。考虑到公司在G20时期会进行检修,对三季度业绩或存在一定影响,但不影响全年经营计划的完成,预计16H2业绩情况将与去年持平,所以结合上半年业绩增长的情况来看,公司全年业绩与去年相比会有所上升。

盈利预测与投资建议:维持公司16-18年EPS分别为0.40、0.38和0.34元的预测,公司目前股价为6.25元,对应16-18年PE为16、16和18倍,目前乙烯与石脑油差价从历史平均400美元/吨上涨为730美元/吨,估计到2017年底之前全球乙烯新增产能有限,以乙烯盈利的确定性来看,公司目前估值较低。同时考虑到低油价下炼化资产的价值重估潜力以及公司在加工能力、原油的选择、工艺等方面还存在优化空间,维持“买入”评级。

泰山石油

泰山石油:成品油零售竞争白热化 国改值得期待

泰山石油 000554

研究机构：东北证券 分析师：王小勇

报告摘要:

2016上半年归属上市公司股东净利润下滑。2016年上半年,公司实现成品油经销总量25.3万吨,实现营业收入135,927.83万元。归属上市公司股东净利润122万元,2015年同期为192.9万元,同比下降36.77%。

油品业务竞争加剧,盈利有限。报告期内国内成品油市场价格大幅下跌后震荡运行,成品油市场延续资源过剩、消费需求低迷的市场格局。国内成品油价格随国际原油价格走势随时调整,炼油产能过剩的扩大,资源过剩矛盾突出,成品油价格持续走低,加之新能源对成品油的替代,以及民营企业的竞争,成品油零售市场竞争进入白热化,导致公司盈利能力不足。

非油品业务略有增长,空间较大。公司年报提及会积极开展非油品业务,2015年公司非油品业务实现收入6826.29万元,同比增长16.17%,但营业利润贡献不足2%。但在国外非油品业务占加油站收入高达50%,公司非油品业务增长空间巨大。

国改资产整合受期待。公司是中国石化集团旗下成品油零售商,近年中国石化动作频频,其已经把石油工程业务注入到仪征化纤(现为石化油服),把石油机械业务注入到江钻股份(现为石化机械),因此公司作为中国石化集团旗下上市平台,是存在资产整合预期的。

预计公司2016、2017年净利润分别为384万元、550万元,对应EPS分别为0.01元、0.01元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:油品业务竞争加剧风险、非油品业务发展不及预期、国改不及预期等。

美都能源

美都能源:能源主导 金融创新 助力战略升级

美都能源 600175

研究机构：银河证券 分析师：裘孝锋,赵乃迪

1.事件

2016年8月12日,公司子公司美都金控有限公司与浙江支集控股有限公司、杭州鑫合汇互联网金融服务有限公司签订《股权收购及增资意向协议书》,拟以不超过人民币1.5亿元现金增资鑫合汇取得其6%股权,并拟以不超过人民币7亿元收购支集控股所持有的鑫合汇28%的股权,交易完成后美都金控合计持有鑫合汇34%的股权。

同日,公司子公司浙江美都墨烯科技有限公司与杭州述瀚投资管理合伙企业、时空电动汽车股份有限公司、上海霞易企业管理合伙企业、上海德朗能动力电池有限公司签订《股权收购意向协议书》,美都墨烯与述瀚投资拟共同出资1亿元成立美都动力电池合伙企业,美都动力拟以不超过3.968亿元现金收购时空动力、上海霞易合计持有的德朗能动力49.6%的股权。

2.我们的观点

(一)控股互联网金融公司鑫合汇,金融创新战略落地

控股国内知名P2P互联网金融品牌——鑫合汇,其短期现金流融资服务领跑业界,美都金融创新战略落地。

(二)收购德朗能动力,坚定迈出新能源第一步

德朗能动力深耕电池行业10余年,具有丰富的技术积累和产业链资源。以“传统能源+新能源”的战略为指导,美都能源积极布局新能源业务。

(三)乘新能源汽车之势,助新能源业务腾飞

国家政策多维度促进新能源汽车发展,行业广阔前景有支撑。我国新能源汽车步入高速发展期,2020年累计产销量有望达500万辆规模。