在完成此次资产注入后,仍未在上市公司体内的航天九院资产大部分在事业制的科研院所内,以771所和13所为代表的事业单位截至2015年末净资产约为44亿元,2015年度备考收入为50亿元,净利润为3-4亿元。公司将在今年年内开始启动科研院所转企改制工作,并将于明年全面启动整体改制上市工作,资产注入预期非常强烈,这也将有效地增厚公司的业绩。此外,公司在军民融合方面也积极布局。从目前上市公司的收入结构来看,民品只占到了收入的10%左右。在十三五规划中,公司提出到2020年,公司的民品收入至少要达到30%以上的占比,甚至要达到50%左右,公司民用产品的发展潜力巨大,也将成为未来公司新的利润增长点。

盈利预测与投资评级。

公司作为我国军工资产证券化和事业制科研院所改制的试点单位,有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司,航天九院在上市公司体外的资产优良,也将进一步的增厚上市公司的业绩。同时,公司两个系统级的产品增长迅猛,有望成为公司未来新的盈利增长点。另外,随着十三五期间我国太空发射任务的增多,将有效带动对公司产品的需求。我们预计到十三五末,公司营业收入有望达到330亿元,年均复合增长率近20%;净利润将达到16亿元。我们继续维持对公司的“买入”评级,在不考虑此次资产注入的情况下,预计公司2016-18年将分别实现EPS为:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考虑到本次资产注入已经交割完成,预计公司2016-18年备考EPS分别为:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

航天电器

航天电器:业绩符合预期,电机业务提速明显

航天电器 002025

研究机构：光大证券 分析师：王海山

事件:

公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入10.99亿元,同比增长22.05%,归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比增长12.14%,业绩符合预期。

主营业务稳定增长,电机业务提速明显

受益于国防军工市场的高速发展、武器装备电子化程度提升和国产化率提升,公司各类业务稳定增长,毛利率为37.53%,同比下降3.77%,主要是因为公司中端电机产品销售占比上升而导致整体毛利有所下滑。 公司连接器业务实现营业收入7.06亿元,同比增长12.97%,毛利率为40.98%;继电器业务实现营业收入1.06亿元,同比增长0.96%,毛利率为57.04%;电机业务大幅提升,实现营业收入2.72亿元,同比增长61.77%,毛利率为21.56%,子公司贵州林泉伺服控制技术在业内属于顶尖级别,生产的伺服电机可靠性强、智能化程度高,广泛应用在导弹火箭、宇宙飞船等航天军工产品上,未来规划产能10亿元。

加大研发投入,加速产业升级

公司经营情况良好,各项费率总体呈下降趋势,销售费用下降22.75%, 财务费用下降86.43%;管理费用提升15.23%(管理费用率仍下降1%), 主要是由于公司上半年持续加大技术创新、重点科研项目投入力度,研发费用同比增长16.66%,研发效果显著,新产品占销售收入比重超过30%。

控股奥雷光电,提升光器件产品竞争力